20220816-东吴证券-九号公司-689009.SH-2022年中报业绩点评_小米渠道下滑以及疫情影响_Q2业绩短期承压_3页_447kb

九号公司（689009）2022年中报总结

核心内容概览

九号公司于2022年8月16日发布2022年中报，报告期为2022年1-6月。公司实现营业收入48.20亿元，同比增长2.16%；归母净利润2.56亿元，同比增长0.63%。整体来看，尽管受到小米渠道收入下滑及疫情影响，公司业绩仍保持相对稳定，同时在新产品布局和ToB业务增长方面展现出较强韧性。

主要观点与关键信息

1. 销售渠道表现

• 小米渠道：2022H1小米定制产品分销收入为7.32亿元，同比下降59%。该渠道的下滑主要受到疫情影响及市场竞争加剧的影响。
• 自主品牌：2022H1实现销售收入26.33亿元，同比增长43%。其中，电动两轮车销售30.7万台，收入9.3亿元，同比增长81%；全地形车销售8,627台，收入3.7亿元，同比增长172%。
• ToB业务：2022H1实现销售收入14.55亿元，同比增长34%，成为公司增长的重要支撑。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：2022H1销售毛利率为24.84%，同比提升2.12个百分点。主要得益于小米渠道收入占比下降及电动两轮车等新品毛利率提升。
• 费用率：期间费用率为16.62%，同比上升1.28个百分点。销售费用率上升1.35个百分点，主要由于加大宣传力度；管理与研发费用率分别上升0.85和0.71个百分点，财务费用率下降1.62个百分点，主要受益于汇兑收益增加。
• 净利润：归母净利润2.56亿元，同比增长0.63%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长7.56%。尽管收入增长放缓，但公司通过优化成本结构，实现了盈利水平基本持平。

3. 新产品布局与市场拓展

• 电动两轮车：国内年需求超4000万辆，公司在中国区拥有超过2400家专卖店，覆盖约700座城市，海外业务也有望实现快速增长。
• 全地形车：公司已形成一定规模销售，全球市场潜力巨大。
• 割草机器人：2021年9月发布智能割草机器人，服务机器人板块持续落地，进一步拓宽产品线。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：调整2022-2024年归母净利润分别为6.51亿元、11.17亿元和16.26亿元（原预测为8.02亿元、12.97亿元和18.13亿元）。
• 估值指标：当前股价对应动态PE分别为59倍、34倍和23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 海外市场销量下滑
• 盈利能力下滑

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大，尤其在电动两轮车、全地形车及割草机器人等新产品领域表现突出。
• 未来展望：随着新品快速放量，公司有望在2022年全年实现收入和利润的快速增长。

市场数据

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