> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九号公司 (689009.SH) 投资分析总结 ## 核心内容 九号公司于2026年4月30日发布投资信息更新报告，维持“买入”评级。2026Q1公司实现营收59亿元，同比增长15%，但归母净利润同比下降55%至2亿元，扣非净利润同比下降60%至1.7亿元。单季度汇兑损失2.5亿元，影响利润表现，但剔除汇兑影响后，预计利润实现双位数增长。公司预计2026-2028年归母净利润分别为19.87/26.29/32.87亿元，对应EPS分别为27.50/36.39/45.49元，当前股价对应的PE为16.5/12.5/10.0倍。 ## 主要观点 - **收入增长**：公司整体收入保持增长，尤其是两轮车、2C滑板车和全地形车业务表现强劲。其中，2026Q1两轮车收入34亿元，同比增长18%，出货量123万台，同比增长22%；2C滑板车收入5亿元，同比增长34%，出货量26万台，同比增长28%；全地形车收入3亿元，同比增长33%。 - **产品结构与市场表现**： - 两轮车均价同比下降3%，主要受低客单铅酸产品占比提升及促销影响。 - 2C滑板车均价同比增长4%，受益于高油价，激活量增速亮眼，欧盟市场份额持续提升。 - 全地形车均价同比持平，但收入和出货量均实现33%增长。 - 割草机器人收入增长较快，预计全年实现高增长，渠道铺货进展顺利，欧洲线下渠道已基本入驻。 - **盈利能力波动**：2026Q1毛利率为26.5%，同比下降3.1个百分点，主要受原材料价格及促销因素影响。费用率上升5.9个百分点，其中财务费用率因汇兑损失显著上升，但销售和管理费用率有所下降。净利率为3.5%，同比下降5.5个百分点。 - **未来展望**：随着Q2电自包车发售及行业降幅收窄，两轮车增速有望环比提升。割草机器人和E-Bike业务继续贡献增量，长期具备成长属性。公司预计2026-2028年毛利率将逐步回升，净利率维持稳定。 - **财务预测**： - 营业收入预计从2024年的141.96亿元增长至2028年的439.97亿元，年复合增长率约为24.5%。 - 归母净利润预计从2024年的10.84亿元增长至2028年的32.87亿元，年复合增长率约为25%。 - EPS从2024年的15.00元增长至2028年的45.49元。 - PE从2024年的30.3倍降至2028年的10.0倍，P/B从2024年的5.3倍降至2028年的2.2倍。 - **现金流状况**：公司经营活动现金流持续增长，预计2026-2028年分别为5289/6509/7242百万元，现金净增加额从2024年的393百万元增长至2028年的6028百万元，显示良好的资金运营能力。 ## 关键信息 - **风险提示**：渠道拓展不及预期、割草机器人销售不及预期、行业竞争加剧等。 - **估值方法的局限性**：报告所采用的估值方法及模型存在假设性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。投资决策需基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 14,196 | 21,278 | 27,859 | 35,329 | 43,997 | | YOY(%) | 38.9 | 49.9 | 30.9 | 26.8 | 24.5 | | 归母净利润(百万元) | 1,084 | 1,758 | 1,987 | 2,629 | 3,287 | | YOY(%) | 81.3 | 62.2 | 13.0 | 32.3 | 25.0 | | 毛利率(%) | 28.2 | 29.6 | 29.0 | 29.3 | 29.5 | | 净利率(%) | 7.6 | 8.3 | 7.1 | 7.4 | 7.5 | | ROE(%) | 17.4 | 24.3 | 23.0 | 23.6 | 23.2 | | EPS(元) | 15.00 | 24.33 | 27.50 | 36.39 | 45.49 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 30.3 | 18.7 | 16.5 | 12.5 | 10.0 | | P/B | 5.3 | 4.6 | 3.6 | 2.8 | 2.2 | | EV/EBITDA | -6.5 | -4.7 | -5.4 | -5.6 | -5.7 | ## 总结 九号公司作为高成长赛道企业，尽管2026Q1受汇兑损失影响，但其核心业务如两轮车、2C滑板车及割草机器人仍保持增长势头。未来随着促销力度降低、高客单产品发售及渠道拓展，公司盈利能力有望改善。整体来看，公司具备长期成长潜力，维持“买入”评级。