20260430-开源证券-九号公司-689009.SH-公司信息更新报告_2026Q1汇兑扰动利润率_看好Q2起收入增速以及盈利能力环比提升_4页_905kb

九号公司 (689009.SH) 投资分析总结

核心内容

九号公司于2026年4月30日发布投资信息更新报告，维持“买入”评级。2026Q1公司实现营收59亿元，同比增长15%，但归母净利润同比下降55%至2亿元，扣非净利润同比下降60%至1.7亿元。单季度汇兑损失2.5亿元，影响利润表现，但剔除汇兑影响后，预计利润实现双位数增长。公司预计2026-2028年归母净利润分别为19.87/26.29/32.87亿元，对应EPS分别为27.50/36.39/45.49元，当前股价对应的PE为16.5/12.5/10.0倍。

主要观点

• 收入增长：公司整体收入保持增长，尤其是两轮车、2C滑板车和全地形车业务表现强劲。其中，2026Q1两轮车收入34亿元，同比增长18%，出货量123万台，同比增长22%；2C滑板车收入5亿元，同比增长34%，出货量26万台，同比增长28%；全地形车收入3亿元，同比增长33%。

• 产品结构与市场表现：

  • 两轮车均价同比下降3%，主要受低客单铅酸产品占比提升及促销影响。
  • 2C滑板车均价同比增长4%，受益于高油价，激活量增速亮眼，欧盟市场份额持续提升。
  • 全地形车均价同比持平，但收入和出货量均实现33%增长。
  • 割草机器人收入增长较快，预计全年实现高增长，渠道铺货进展顺利，欧洲线下渠道已基本入驻。

• 盈利能力波动：2026Q1毛利率为26.5%，同比下降3.1个百分点，主要受原材料价格及促销因素影响。费用率上升5.9个百分点，其中财务费用率因汇兑损失显著上升，但销售和管理费用率有所下降。净利率为3.5%，同比下降5.5个百分点。

• 未来展望：随着Q2电自包车发售及行业降幅收窄，两轮车增速有望环比提升。割草机器人和E-Bike业务继续贡献增量，长期具备成长属性。公司预计2026-2028年毛利率将逐步回升，净利率维持稳定。

• 财务预测：

  • 营业收入预计从2024年的141.96亿元增长至2028年的439.97亿元，年复合增长率约为24.5%。
  • 归母净利润预计从2024年的10.84亿元增长至2028年的32.87亿元，年复合增长率约为25%。
  • EPS从2024年的15.00元增长至2028年的45.49元。
  • PE从2024年的30.3倍降至2028年的10.0倍，P/B从2024年的5.3倍降至2028年的2.2倍。

• 现金流状况：公司经营活动现金流持续增长，预计2026-2028年分别为5289/6509/7242百万元，现金净增加额从2024年的393百万元增长至2028年的6028百万元，显示良好的资金运营能力。

关键信息

• 风险提示：渠道拓展不及预期、割草机器人销售不及预期、行业竞争加剧等。
• 估值方法的局限性：报告所采用的估值方法及模型存在假设性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。投资决策需基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

财务摘要与估值指标

估值比率

总结

九号公司作为高成长赛道企业，尽管2026Q1受汇兑损失影响，但其核心业务如两轮车、2C滑板车及割草机器人仍保持增长势头。未来随着促销力度降低、高客单产品发售及渠道拓展，公司盈利能力有望改善。整体来看，公司具备长期成长潜力，维持“买入”评级。