20220816-东吴证券-九号公司-689009.SH-2022年中报业绩点评_小米渠道下滑以及疫情影响_Q2业绩短期承压_3页_459kb

九号公司（689009）2022年中报总结

核心内容概览

九号公司发布2022年中报，显示公司上半年营业收入为48.20亿元，同比增长2.16%；归母净利润为2.56亿元，同比增长0.63%。尽管整体业绩略低于预期，但公司通过自主品牌和ToB业务的稳步增长，有效对冲了小米渠道收入下滑的影响。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

1. 收入结构分析

• 总收入：2022H1实现营业收入48.20亿元，同比增长2.16%。
• 小米渠道：小米定制产品分销收入7.32亿元，同比下降59%。
• 自主品牌：2022H1实现销售收入26.33亿元，同比增长43%。
  • 电动两轮车：销售30.7万台，收入9.3亿元，同比增长81%。
  • 全地形车：销售8,627台，收入3.7亿元，同比增长172%。
  • 零售滑板车：销量47.8万台，收入9.8亿元，同比增长14%。
• ToB产品：销售收入14.55亿元，同比增长34%。

2. 盈利能力分析

• 归母净利润：2.56亿元，同比增长0.63%。
• 扣非归母净利润：2.36亿元，同比增长7.56%。
• 销售净利率：5.30%，同比下降0.08个百分点。
• 扣非销售净利率：4.90%，同比上升0.25个百分点。
• 毛利率：24.84%，同比提升2.12个百分点，主要受益于低毛利小米渠道占比下降及新品毛利率提升。
• 费用率：期间费用率16.62%，同比上升1.28个百分点，其中销售费用率显著上升，管理及研发费用率也有所上升，财务费用率下降。

3. 新产品与市场拓展

• 公司持续推出新产品，包括电动两轮车、全地形车、割草机器人等，进一步拓展市场份额。
• 电动两轮车市场：国内年需求超4000万辆，公司已建立超过2400家专卖店，覆盖约700个城市。
• 海外市场：公司积极布局，电动滑板车、平衡车等产品在欧美市场表现良好。
• 全地形车市场：全球市场规模达千亿元级，公司已形成一定规模销售。
• 割草机器人：2021年9月发布新品，服务机器人板块持续落地。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为6.51亿元、11.17亿元、16.26亿元，较原预测有所下调。
• 动态PE：当前股价对应2022E动态PE为58.55倍，2023E为34.13倍，2024E为23.46倍。
• 其他指标：
  • 每股净资产：从60.39元提升至69.59元。
  • ROE（摊薄）：从9.61%提升至13.22%。
  • ROIC：从9.18%提升至11.07%。

5. 风险提示

• 新品推广不及预期
• 海外市场销量下滑
• 盈利能力下滑

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司虽受小米渠道下滑及疫情等短期因素影响，但自主品牌和ToB业务表现强劲，未来增长可期。随着新品持续落地及市场拓展，公司盈利水平有望逐步改善。

股价走势与市场数据

• 收盘价：53.60元
• 一年最低/最高价：33.05元 / 92.90元
• 市净率（P/B）：8.95倍
• 流通A股市值：272.77亿元
• 总市值：381.36亿元

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

九号公司2022年中报显示，尽管受到小米渠道下滑和疫情等因素影响，公司整体业绩仍保持稳定。自主品牌和ToB业务的强劲增长为公司提供了新的业绩支撑，未来随着新品的持续放量及市场拓展，公司有望实现更高增长。分析师维持“买入”评级，认为其成长空间广阔，估值合理。