20230402-东吴证券-九号公司-689009.SH-2022年报点评_电动两轮车加速放量_2023年盈利水平有望进一步提升_4页_463kb

九号公司（689009）2022年报总结

核心内容概述

九号公司（689009）在2022年实现营业收入101.24亿元，同比增长10.70%。其中，第四季度收入增长显著提速，达到24.92亿元，同比增长28.23%。公司通过持续的产品创新和市场拓展，推动电动两轮车、服务机器人等业务快速增长，为2023年盈利水平提升奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为消费复苏及销售投入力度加大将带动公司未来业绩增长。

主要观点与关键信息

1. 产品收入结构变化

• 电动平衡车&滑板车：2022年收入55.37亿元，同比下降13.56%，收入占比降至54.69%，同比下降15.35个百分点。主要因客户结构调整。
• 电动两轮车&电踏车：2022年收入26.63亿元，同比增长99.58%，收入占比升至26.30%，同比增长11.71个百分点。主要得益于市场开拓力度加大。
• 机器人：2022年收入1.21亿元，同比增长466.72%，收入占比提升至1.19%。服务机器人产品已成功进入多个国际市场。
• 其他产品：2022年收入18亿元，同比增长30.23%。其中，全地形车收入5.87亿元，同比增长4.82%。

2. 地区与渠道表现

• 境内收入：43.85亿元，同比下降6.71%。
• 境外收入：57.39亿元，同比增长29.09%，收入占比提升至56.69%，同比增长8.08个百分点。主要受益于自有渠道电动滑板车产品的快速增长。
• 渠道分布：定制产品收入38.90亿元，同比下降18.58%；自主产品收入62.34亿元，同比增长42.73%，销售放量明显。

3. 财务表现

• 归母净利润：2022年为4.51亿元，同比增长9.73%；2023年预计为7.35亿元，同比增长63.07%；2024年预计为12.05亿元，同比增长64.06%；2025年预计为17.96亿元，同比增长48.99%。
• 每股收益：2022年为6.31元/股，2023年预计为10.28元/股，2024年预计为16.87元/股，2025年预计为25.14元/股。
• 销售毛利率：2022年为25.97%，同比增长2.74个百分点。其中，电动两轮车&电踏车毛利率为16.16%，同比增长4.97个百分点；服务机器人毛利率为49.07%，同比增长12.88个百分点。
• 期间费用率：2022年为19.14%，同比上升0.38个百分点。销售费用率显著上升，主要由于加大宣传与广告投入；财务费用率下降，主要受益于汇兑收益增加。

4. 投资收益与减值损失

• 投资净收益：2022年为-2,440万元，同比下降显著；2023年预计为6,300万元，2024年预计为8,000万元，2025年预计为10,000万元。
• 资产减值损失：2022年为-1.52亿元，同比下降明显，对净利润造成较大影响。

5. 财务预测与估值

• 2023-2025年动态PE：分别为36.60、22.31、14.97倍。
• 资产负债率：2022年为47.35%，预计2023年降至37.65%，2024年进一步降至36.25%，2025年降至33.43%。
• 每股净资产：2022年为68.68元，预计2023年为78.99元，2024年为95.89元，2025年为121.08元。
• ROE：预计2023年为13.05%，2024年为17.63%，2025年为20.80%。

6. 增长空间与新产品布局

• 电动两轮车：作为核心产品，公司持续推出多款战略级产品，加速开拓国内外市场。
• 全地形车：已进入全球3000余个经销网点，产品在欧洲市场表现良好，UTV和SSV已进入美国市场。
• 服务机器人：割草机器人成功出口欧盟多国，送物与送餐机器人已出口至韩国、日本、西班牙等地，产业化进程加快。

7. 风险提示

• 新品推广不及预期
• 海外市场销量下滑
• 盈利能力下滑

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司所处行业具有较强增长潜力。

总结

九号公司2022年收入结构进一步优化，电动两轮车和机器人业务快速增长，推动公司整体盈利水平提升。尽管受到投资收益和减值损失的影响，公司仍展现出良好的成长性和市场拓展能力。未来随着消费复苏和新产品持续落地，公司盈利空间有望进一步打开，估值逐步下降，投资价值凸显。