20220816-安信证券-九号公司-689009.SH-Q2单季度毛利率同比提升_5页_364kb

九号公司2022年中报总结

核心内容

九号公司于2022年8月16日发布了2022年中报，显示其在上半年实现了48.2亿元的收入，同比增长2.2%；实现净利润2.6亿元，同比增长0.6%。根据折算，2022年第二季度（Q2）公司实现收入29.0亿元，同比下降1.3%，净利润2.2亿元，同比下降5.0%。

主要观点

收入与利润表现

• Q2收入下降：受小米渠道下滑影响，Q2收入同比减少1.3%。小米定制产品分销渠道收入为4.4亿元，同比下降57%。
• 自主品牌与ToB渠道增长：Q2自主品牌销售收入同比增长40%，ToB渠道收入同比增长10%，但增速环比Q1下降71个百分点，主要因上年同期基数较高。
• 净利润率下降：尽管毛利率提升，但Q2归母净利率为7.5%，同比下降0.3个百分点，主要由于费用率上升。

毛利率提升

• 毛利率显著增长：Q2毛利率为26.7%，同比提升2.6个百分点，环比提升4.7个百分点。
• 提升原因：
  1. 小米渠道占比下降；
  2. 产品均价提升，尤其是GT系列、P系列、D系列智能电动滑板车的发布；
  3. 电动两轮车和全地形车业务扩大，规模效应显现。

费用率上升

• 销售费用率上升1.9个百分点：主要由于加大广告推广力度；
• 管理费用率和研发费用率分别上升0.9和1.1个百分点：员工成本增加；
• 财务费用率下降2.9个百分点：人民币升值带来汇兑收益。

经营性现金流改善

• Q2经营活动产生的现金流量净额为10.3亿元，同比增长7.5亿元；
• 应收账款同比下降2.2亿元，应付账款同比增长4.1亿元；
• 存货环比减少0.8亿元，显示公司库存逐步消化。

关键信息

投资建议

• 维持买入-A评级：公司产品线丰富，远期增长空间较大；
• 预期EPS：2022~2024年分别为9.47元、13.97元、20.22元；
• 6个月目标价为65元，当前股价为54.55元。

风险提示

• 政策趋严；
• 境外客户需求不稳定；
• 电动两轮车竞争加剧。

财务预测与估值

财务指标预测

财务指标分析

费用率

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；

• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；

• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；

• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

其他信息

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