20220816-国海证券-九号公司-689009.SH-2022半年报点评_2022Q2毛利同比改善_研发+渠道优势赋能成长_5页_423kb

九号公司（689009）2022半年报点评总结

核心内容

九号公司于2022年8月15日发布2022年半年报，整体表现呈现一定的波动性。在剔除门店装修费用的口径下，公司2022H1实现营收48.20亿元（+2.16%），归母净利润2.56亿元（+0.63%）。然而，2022Q2营收和净利润均出现下滑，分别为-1.26%和-5.00%，主要受到海外市场需求影响。

主要观点

营收结构分析

• 境内收入：2022H1为19.85亿元，同比下降23.36%，显示国内市场增长压力。
• 境外收入：2022H1为28.35亿元，同比增长33.21%，成为公司增长的主要驱动力。

产品线表现

• 自主品牌销售收入：26.33亿元，同比增长43.41%，其中：
  • 滑板车销量47.8万台，收入9.8亿元（+14%）；
  • 电动两轮车销量30.7万台，收入9.3亿元（+81%）；
  • 全地形车销量0.86万台，收入3.7亿元（+172%）。
• ToB产品销售收入：14.55亿元，同比增长33.66%，显示公司在B端市场的拓展成效显著。
• 小米定制产品分销收入：7.32亿元，同比下降59.18%，反映定制业务增长放缓。

毛利率与费用率

• 毛利率：2022Q2为26.71%，同比提升0.40个百分点，主要由于产品结构优化。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为7.23%、5.27%、4.99%，同比分别上升1.01、0.85、0.88个百分点，主要因加大市场宣传、薪酬调整及研发投入。
• 净利率：2022Q2为7.49%，同比下降0.27个百分点，反映费用率上升对净利率的拖累。

关键信息

产品矩阵拓展

• 电动滑板车：推出高时速GT、高续航P与轻便D系列，满足多场景需求；S90L专为共享市场设计，提升安全性与运营效率。
• 电动两轮车：发布远行者F、机械师MMAX系列，搭载RideyLONG长续航方案，支持多种智能驾驶模式。
• 机器人产品：推出室内配送机器人九号飞碟与九号饱饱，以及割草机器人，首批产品在欧洲市场表现良好。

渠道布局

• 国内渠道：2022年618期间，平衡车、滑板车、两轮车三大品类占据天猫、京东类目首位；两轮车中国区专卖店达2400家，覆盖700个城市。
• 海外渠道：在亚马逊Prime会员日，滑板车E22、GoKartPro分别占据电动自行车、儿童卡丁车类目首位；同时在欧美、韩国设立分子公司及办事处，增强本地化服务能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.62亿元、5.76亿元、6.57亿元，对应EPS为6.49元、8.10元、9.23元。
• 估值指标：当前PE为82.63倍，未来三年PE预计逐步下降至58.08倍。

风险提示

• 技术升级迭代风险：新产品研发与技术应用可能带来不确定性。
• 海外市场推广风险：海外业务拓展存在竞争与政策风险。
• 汇率波动风险：公司海外业务受汇率波动影响。
• 新冠疫情反复：可能影响全球供应链与市场销售。
• 行业政策趋严：监管政策变化可能对公司业务产生影响。

财务指标概览

研究所与分析师信息

• 证券分析师：孟昕，国海证券研究所家电行业负责人。
• 学历背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士。
• 研究领域：涵盖白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：跌幅10%以上。

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