20180624-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_价值重估扩散_欧美市场风险较大_19页_1mb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容概述

本报告是华泰金工林晓明团队于2018年6月24日发布的量化投资周报，主要围绕A股和全球股市的下跌趋势、市场情绪、估值变化、流动性收紧、周期模型分析以及风险提示等方面展开。报告指出，尽管市场近期大幅下跌，但不应过度悲观，同时强调全球流动性收紧背景下，资产价值重估已开始，并对欧美股市可能带来的风险进行分析。

主要观点

A股市场表现

• 市场大幅下跌：本周上证综指下跌4.37%，创业板指下跌5.60%，中证1000下跌6.52%，创2015年以来新低。
• 短期不悲观：从历史经验看，市场在下跌后通常会进入反弹阶段，且当前估值处于较低水平，市场底部可能在2019年第三季度。
• 行业分化明显：成长板块跌幅较大，而消费、大金融等板块跌幅较小，显示市场偏好向低久期资产转移。
• 个股表现：站上20日均线个股比例下降至个位数，表明市场情绪较为悲观，但短期反弹概率较高。

全球市场趋势

• 新兴市场下跌：MSCI新兴市场指数自1月底下跌15.15%，巴西、土耳其、俄罗斯等国股市和汇率均出现显著下跌。
• 美元回流加速资产重估：美元回流导致新兴市场资金外流，推动资产价值重估，预计该趋势将向欧美市场扩散。
• 欧美市场风险上升：美股在2012年至2017年间表现出较高的收益风险比，吸引大量杠杆资金流入，风险逐步累积。

美股分析

• 估值驱动增长：美股过去6年的上涨主要由估值提升驱动，而非盈利增长，当前PE_TTM处于历史较高水平。
• 风险收益比下降：美股风险溢价已降至1%左右，与债券相比收益优势缩小，投资者需谨慎评估是否值得承担高风险。
• 三周期分析：美股当前处于三周期（基钦、朱格拉、库兹涅茨）的下跌初期，未来可能面临趋势性下跌。

关键信息

周期模型

• 全球统一周期：华泰金工通过信号处理算法发现，全球主要国家股票市场、债券市场、宏观经济指标和大宗商品指数均存在42个月、100个月和200个月的共同周期信号。
• 库兹涅茨周期与ROE：库兹涅茨周期与A股全市场ROE走势基本一致，反映企业盈利的长期趋势。
• 三周期共振：当前美股三个周期均处于下行阶段，预计未来走势不乐观，可能引发趋势性下跌。

流动性与估值

• 流动性收紧：随着企业盈利修复，流动性逐渐收紧，利率上升，压低金融资产价格。
• 估值与盈利分解：美股上涨主要由估值提升驱动，盈利增长有限，未来需关注估值与盈利的相对变化。
• PB中位数下降：A股全市场PB中位数从2.8降至2.44，接近历史底部水平。

风险提示

• 模型风险：报告基于历史规律总结，历史规律可能失效，金融周期规律可能被打破。
• 市场波动风险：市场可能出现超预期波动，导致拥挤交易，投资者需注意风险。

数据支持

• 图表分析：报告引用多个图表展示主要指数涨跌幅、PB中位数变化、三周期走势等，辅助分析市场趋势。
• 历史对比：通过对比历史市场走势（如2000年、2007年），判断当前市场所处阶段。

投资建议

• 行业评级：基于行业涨跌幅与沪深300指数的对比，给出增持、中性、减持建议。
• 公司评级：基于公司涨跌幅与沪深300指数的对比，给出买入、增持、中性、减持、卖出建议。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点和结论可能随市场变化而调整，投资者需自行判断并承担风险。

联系信息

• 林晓明：执业证书编号S0570516010001，联系方式：0755-82080134，邮箱：linxiaoming@htsc.com
• 刘志成：联系方式：010-56793923，邮箱：liuzhicheng@htsc.com