20170126-浙商证券-流动性及利率债周报_节后资金到期压力不容小觑_13页_2mb

报告摘要

节后资金到期压力不容小觑 —— 流动性及利率债周报总结

核心内容

本报告聚焦于春节前后中国及全球的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场的变化，重点分析了节后资金到期压力对债券市场的影响。

主要观点

节后资金到期压力显著上升
- 春节前央行通过公开市场操作和创新工具净投放18275亿元，远高于往年水平。
- 节后三周（2.3-2.18）共面临2.42万亿资金到期，其中第三周（2.12-2.18）到期资金达1.7万亿。
- 资金到期类型包括15650亿元公开市场操作、2050亿元MLF及6500亿元TLF。
货币政策偏紧，中长端利率上行压力加大
- 央行在春节前未选择降准，而是通过临时流动性便利（TLF）和上调MLF利率对冲流动性需求。
- 1月24日上调MLF操作利率，显示央行去杠杆和稳定中美利差的意图。
- 市场预期货币政策偏紧，利率中枢缓慢抬升。
资金面平稳过渡，市场利率波动不大
- 春节前五周资金面相对平稳，1D-1M质押回购利率变动与往年平均水平相近。
- SHIBOR利率有所上升，但幅度不大，显示市场流动性仍较为充裕。
债券市场反应明显，收益率上行
- 国债收益率整体上行，10年期国债收益率创去年12月20日以来新高。
- 投资者缩短久期，1年期国债收益率上行幅度小于10年期国债。
- 国开债和地方政府债收益率也呈现上行趋势，显示市场对利率上行的预期。
外汇市场波动，人民币汇率承压
- 美元兑人民币中间价、在岸汇率及离岸汇率分别变动-105BP、+28BP和+132BP。
- 美元指数下行，黄金期货结算价也有所下降。

关键信息

节后资金到期压力

总额：2.42万亿元
高峰：节后第三周（2.12-2.18）1.7万亿元
类型：
- 公开市场操作：15650亿元
- MLF：2050亿元
- TLF：6500亿元

央行操作

公开市场操作：
- 7天逆回购：净回笼4400亿元
- 14天逆回购：净投放1250亿元
- 28天逆回购：净投放650亿元
MLF操作：本周净投放2455亿元
TLF操作：1月20日投放约6500亿元

债券市场

国债收益率：
- 1年期：2.68%（+3.44BP）
- 3年期：2.82%（+1.3BP）
- 5年期：3.04%（+7.56BP）
- 7年期：3.28%（+9.26BP）
- 10年期：3.35%（+10.25BP）
国开债收益率：
- 1年期：3.14%（-4.78BP）
- 3年期：3.68%（+11.64BP）
- 5年期：3.86%（+7.56BP）
- 7年期：3.98%（+6.11BP）
- 10年期：3.96%（+14.69BP）
国债期货：
- 5年期国债期货收盘价99.08，变动-0.28
- 10年期国债期货收盘价95.89，变动-1.05

外汇市场

人民币汇率：
- 美元兑人民币中间价：6.86（-105BP）
- 在岸汇率：6.88（+28BP）
- 离岸汇率：6.85（+132BP）
美元指数：下行至100.57
COMEX黄金期货结算价：下行至1191.1美元/盎司

周度数据回顾

国内市场

货币政策：央行通过多种工具调节流动性，但整体基调偏紧。
货币市场：质押回购利率与SHIBOR利率整体上行，但幅度有限。
债券市场：收益率普遍上行，市场预期利率中枢缓慢抬升。
外汇市场：人民币汇率承压，美元指数下行。

海外市场

美国：
- 联邦基金利率维持不变
- LIBOR美元隔夜利率上行0.17BP至0.69%
欧元区：
- 再融资利率、存款便利利率及边际贷款便利利率均维持不变
日本：
- 无担保隔夜拆借利率小幅下行-0.5BP至-0.05%
债券市场：
- 美国国债利率略有波动
- 欧元区和日本国债利率整体保持稳定

本周市场回顾

资金面：春节前五周资金面平稳，市场流动性较为充裕。
利率债发行：本周新发行3只利率债，实际发行总额540亿元，下周无计划发行。
国债期货：五年期和十年期国债期货价格均下跌，反映市场对利率上行的担忧。

总结

本报告指出，春节前央行的高额资金投放预示着节后流动性压力较大，需警惕对债市的冲击。同时，央行通过上调MLF利率和使用TLF工具，显示出去杠杆和稳定利差的意图，货币政策偏紧。债券市场反应明显，收益率上行，投资者缩短久期。外汇市场方面，人民币汇率承压，美元指数下行，黄金期货价格也有所下降。整体来看，市场对利率上行和流动性收紧的预期增强，需密切关注后续政策动向及市场反应。

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