20170902-浙商证券-流动性及利率债周报_高额存单到期对市场影响几何__16页_2mb

高额存单到期对市场影响几何？——流动性及利率债周报总结

核心内容

本报告分析了2017年9月高额存单到期对市场流动性及利率债的影响，并回顾了国内与海外一周的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场情况。

主要观点

• 9月同业存单到期规模创历史新高：WIND数据显示，9月将有2.3万亿同业存单到期，环比和同比分别上涨45.4%和145.9%。
• 到期存单发行期限结构：9月到期的存单中，3M、6M、1Y存单占比分别为41%、21%、19%，分别对应今年6月、3月和去年9月的发行高峰。
• 对市场利率的影响有限：尽管9月存单到期量大，但预计对发行利率的推高作用有限，难以突破6月份5%左右的高位。
• 流动性管理：央行预计在9月进行“削峰填谷”操作，维持资金面稳定，存单净融资额大幅上行可能性不大。
• 货基成为重要资金来源：货基净值和占比大幅上升，成为同业存单的重要增配资金来源，且在流动性紧张时回流。

关键信息

9月存单到期对市场的影响

• 供给端：6月存单净融资额为3738亿元，3月为4255亿元，9月预计不会出现大幅净融资。
• 需求端：货基成为主要资金来源，吸引大量资金，流动性危机后资金回流。
• 资金配置：季末配置资金在存单到期后，大概率继续配置新发行的存单或其他流动性较好的资产，对流动性扰动有限。

本周市场回顾

• 央行操作：本周公开市场合计净回笼2800亿元，主要通过逆回购和MLF等工具。
• 货币市场利率：银行间质押回购利率上行，SHIBOR利率略有下降。
• 债券市场：国债和国开债收益率小幅波动，地方政府债收益率整体下行。
• 外汇市场：人民币对美元汇率和CFETS指数均有所下降，美元指数上升。

一级市场与二级市场

• 本周新发行利率债：共发行57只，实际发行总额7773.57亿元。
• 下周计划发行利率债：共计划发行30只，计划发行总额2063.17亿元。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货收盘价和结算价均有所上升。

海外市场回顾

• 货币政策：美国、欧元区和日本基准利率保持稳定。
• 货币市场利率：美国联邦基金利率和LIBOR略有下降，欧元区和日本利率也出现小幅变化。
• 债券市场：美国和欧元区国债收益率小幅波动，日本国债收益率略有下降。

结构清晰总结

1. 高额存单到期分析

• 到期规模：9月将有2.3万亿同业存单到期，为历史最高。
• 发行期限占比：3M、6M、1Y存单占比分别为41%、21%、19%，对应上半年发行高峰。
• 对市场影响：预计对发行利率有小幅推高作用，但难以突破6月的高位。
• 资金配置：季末资金到期后，大概率继续配置新发行的存单或其他流动性资产，对流动性扰动有限。

2. 一周市场回顾

• 货币政策：央行公开市场净回笼6100亿元，主要通过逆回购和MLF操作。
• 货币市场：质押回购利率上行，SHIBOR利率略有下降。
• 债券市场：国债和国开债收益率小幅波动，地方政府债收益率整体下行。
• 外汇市场：人民币对美元汇率和CFETS指数均有所下降，美元指数上升。

3. 债券市场与外汇市场

• 利率债发行：本周新发行57只利率债，下周计划发行30只。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货收盘价和结算价均有所上升。
• 海外利率：美国、欧元区和日本货币市场利率变化不大，国债收益率小幅波动。

4. 风险提示与法律声明

• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 法律声明：本报告版权归属浙商证券研究所，未经授权不得复制、发布或传播。

图表与数据

• 图1：同业存单月度发行量、偿还量
• 图2：9月到期同业存单发行期限占比
• 图3：同业存单月度净融资额
• 图4：货基净值、占开放式基金比重
• 图5：非法人类产品持同业存单绝对值及占比
• 图6：同业存单发行利率
• 图7：同业存单发行只数及发行量
• 图8：各期限国债收益率
• 图9：各期限国开债收益率
• 图10：各期限地方政府债收益率（AAA）
• 图11：各期限地方政府债收益率（AAA-）
• 图12：官方外汇储备资产
• 图13：美国联邦基金利率走势
• 图14：LIBOR美元隔夜利率走势
• 图15：欧元银行间隔夜拆借利率走势
• 图16：日本无担保隔夜拆借利率走势
• 图17：美国国债利率
• 图18：欧元区国债利率
• 图19：日本国债利率
• 图21：美元指数及COMEX黄金期货结算价
• 图22：美元指数构成

表格数据

• 表1：央行公开市场、创新工具操作
• 表2：央行货币政策概览
• 表3：货币市场价格变动
• 表4：同业存单发行利率及变动
• 表5：利率债收益率及变动
• 表6：下周计划发行利率债
• 表8：国债期货价格
• 表9：海外主要国家货币政策
• 表10：主要国家货币市场价格变动

以上为本报告的核心内容、主要观点及关键信息的总结。