20170126-联讯证券-_联讯证券2月策略报告_阵痛期已过_节后市场迎新春_21页_1mb

投资策略研究总结

核心内容概述

本报告为联讯证券2月策略报告，主要分析了2017年2月的市场走势预期、投资策略及风险提示，提出关注“价格链”和“改革链”两大主线。报告指出，当前市场已度过“阵痛期”，节后市场有望迎来反弹机会，同时强调了政策导向对市场的影响。

主要观点

一、宏观经济：PPI仍将冲高，货币政策收紧拐点确立

• PPI走势：2016年PPI月均环比增速达0.45%，12月环比上涨1.6%，同比上涨5.5%，预计1月PPI同比将继续攀升至6.2%附近，全年PPI同比增长中枢在4%左右。
• 货币政策：春节前央行流动性投放偏少，MLF利率上调，表明货币政策收紧拐点确立。此举旨在应对房地产调控、金融去杠杆以及人民币贬值压力。
• 经济基本面：企业补库存带动四季度GDP回升，国家统计局数据显示2016年GDP增速达6.7%，高于市场预期。欧美经济数据稳健，内外需共同提振经济。

二、估值水平：新股发行加速对中小创估值形成压制

• 估值情况：1月行情低于预期，上证综指略微上涨，而中小板、创业板破位下行。截至2017年1月20日，全部A股（非金融）PE(TTM)为31.1倍，接近2016年年中水平；创业板指（剔除温氏）和中小板指PE(TTM)分别降至59.99倍和41.58倍。
• 行业估值：5个行业PE低于近5年均值，10个行业PB低于近5年均值，显示部分行业估值处于低位。

三、股市资金面：再融资与IPO此消彼长

• 资金供给：养老金入市步伐加快，险资长期投资权益类资产趋势不变，预计2017年险资入市增量资金达3842亿元，基本养老金入市增量资金至少450亿元。
• 资金需求：IPO融资加速，但估值下降缓解资金压力；定增审核放缓，对市场流动性有一定缓解作用。
• 资金流动：沪股通1月净流出29.95亿元，深股通净流入102亿元，显示港股通对A股市场有一定支撑。

关键投资策略

一、价格链：关注上游资源品投资机会

• PPI高位：PPI维持高位，上游资源品价格持续上涨，推动相关行业业绩改善。
• 投资建议：
  • 有色金属：铅锌、铜、铝等价格上涨，建议关注建新矿业、中金岭南、江西铜业、*ST神火等。
  • 黑色金属：螺纹钢、焦煤、铁矿石等受益于供给侧改革，推荐关注方大特钢、河钢股份。
  • 化工品：原油价格上涨，建议关注洲际油气、海油工程、恒逸石化。
  • 轻工：白卡纸价格持续上涨，推荐关注博汇纸业。

二、改革链：关注农业供给侧改革与国企混改主题

• 农业供给侧改革：

  • 2004年至2016年中央一号文发布后，农林牧渔板块胜率分别为77%和69%，平均超额收益率达4.71%和4.07%。
  • 建议关注土地流转、玉米去库存、农产品深加工（如燃料乙醇）、生物技术、智慧农业、绿色农业等方向。
  • 推荐标的：登海种业、中粮生化、象屿股份、北大荒、亚盛集团等。

• 国企混改：

  • 中央经济工作会议明确混改是深化国企改革的重要突破口，七大垄断行业（电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工）有望迈出实质性步伐。
  • 央企混改：建议关注广深铁路、中国联通、中国石化、铁龙物流、中国船舶、钢构工程、涪陵电力等。
  • 地方混改：北京、上海、广东、浙江等地地方国企混改加速，推荐关注隧道股份、同仁堂、百联股份、粤宏远A等。

关键信息

• 市场预期：节后市场有望迎来反弹窗口，投资者风险偏好提升。
• 风险提示：
  • 经济增速下行
  • 新股发行再超预期
  • 货币政策持续收紧
  • 业绩不及预期
  • 改革进程放缓
  • 监管政策趋严
  • 人民币汇率波动加剧

股票池推荐

结论

本报告指出，2017年2月市场迎来反弹窗口，建议投资者关注“价格链”和“改革链”两大主线。价格链主要受益于PPI高位和资源品价格上涨，改革链则聚焦于农业供给侧改革与国企混改。同时，报告提示投资者注意经济增速下行、新股发行超预期、货币政策收紧等潜在风险。