20180822-申万宏源-新北洋-002376.SZ-中报业绩超预期_1至9月指引中值40__3页_656kb

报告摘要

新北洋于2018年8月22日发布了2018年中报，数据显示公司业绩表现超预期，整体发展态势良好。报告指出，公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中第二季度收入增长尤为突出，显示出公司在新零售、物流等新业务领域的强劲发展势头。

业绩表现超预期：2018年上半年营业收入达11.52亿元，同比增长45.72%；归母净利润为1.75亿元，同比增长30.11%；归母扣非净利润为1.70亿元，同比增长30.60%。公司Q2收入增长42.73%，超出市场预期，预计Q3和Q4将继续保持增长态势。
业务增长驱动：新零售业务成为最大增量，物流和金融业务进展顺利。Q2增长主要得益于新零售下游铺设加速和物流DWS系统出货。预计下半年新零售下一代产品“智能微超”将开始放量，带来更高毛利率。
毛利率波动：上半年毛利率为39.71%，略低于同期，主要受物流和新零售收入占比提升影响。但预计随着高毛利率产品放量，全年毛利率将维持在去年水平。金融产品（如CIS、TPH）毛利率均在50%以上，且已通过“金标”测试。
现金流与订单储备：上半年经营性现金流同比减少100%，主要由于预付款增加223%，表明公司为物流和新零售业务储备了大量生产物料。在建工程同比增加142%，显示公司在自动化产线扩产方面的投入。
盈利预测与评级：公司预计1至9月归母净利润中值增长40%，维持“买入”评级。2018-2020年营业收入分别为28.90亿元、36.15亿元、46.26亿元；归母净利润分别为4.20亿元、5.03亿元、6.31亿元。公司具备软硬件综合能力，方案能力兑现，行业空间巨大。

市场数据：2018年8月21日收盘价为15.93元，市净率3.5，息率1.26%。流通A股市值为9163百万元。
财务数据：
- 2017年营业收入为18.60亿元，同比增长13.79%；
- 2018年上半年营业收入为11.52亿元，同比增长45.72%；
- 归母净利润2018年上半年为1.75亿元，同比增长30.11%；
- 毛利率2018年上半年为39.71%，预计全年将维持去年水平；
- ROE（净资产收益率）2018年上半年为11.1%，预计2020年将达到13.9%。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和行业拓展能力。