20180822-天风证券-新北洋-002376.SZ-中报业绩亮眼_新零售核心标的_3页_981kb

新北洋（002376）中报总结

核心内容

新北洋在2018年中报中展示了强劲的业绩增长，上半年实现收入11.52亿元，同比增长46%，净利润1.75亿元，同比增长30%。公司预计前三季度净利润同比增长20%-60%，中位数为40%，表明全年净利润超过4亿元是大概率事件。

主要观点

• 业绩亮眼：公司上半年收入和净利润均实现显著增长，显示其业务在市场中的强劲表现。
• 战略新兴业务推动增长：新零售、物流和金融等战略新兴业务成为主要增长引擎，其中新零售和物流业务的销售收入增加显著，推动营收占比提升至74%。
• 营收增长可期：受益于下游需求的持续放量，公司预计全年营收将保持快速增长态势。
• 毛利率下滑影响净利率：尽管营收增长，但净利率有所下滑，主要由于战略新兴业务中新零售和物流业务的毛利率较低。
• 行业属性支撑净利率稳定：公司具备软件和制造业的规模效应，预计净利率在中长期将保持稳定。
• 财务预测：分析师维持公司2018/2019/2020年净利润分别为4.1/5.0/6.2亿元，每股收益分别为0.62/0.75/0.93元。
• 估值合理：公司市盈率、市净率和市销率持续下降，显示市场对其未来增长的信心增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为新零售业务加速落地将打开长期成长空间。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,635.02	1,860.43	2,673.44	3,273.63	4,088.10
净利润	227.13	286.43	410.73	501.38	621.69
毛利率	47.81%	44.07%	46.81%	47.56%	47.33%
净利率	13.89%	15.40%	15.36%	15.32%	15.21%
市盈率(P/E)	44.79	35.51	24.77	20.29	16.36
市净率(P/B)	4.23	3.95	3.05	2.78	2.49
市销率(P/S)	6.22	5.47	3.80	3.11	2.49
EV/EBITDA	26.55	17.44	14.47	11.97	9.49

股价走势

• 当前价格：15.93元
• 投资评级：买入（维持评级）

基本数据

项目	数据
A股总股本（百万股）	665.71
流通A股股本（百万股）	575.20
A股总市值（百万元）	10,604.80
流通A股市值（百万元）	9,162.93
每股净资产（元）	4.50
资产负债率（%）	27.77

风险提示

• 订单转化收入速度不及预期
• 规模效应释放不及预期

财务预测摘要

• 营业收入：预计2018-2020年分别增长43.70%、22.45%、24.88%
• 净利润：预计2018-2020年分别增长43.39%、22.07%、24.00%
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.62、0.75、0.93元
• 市盈率：预计2018-2020年分别降至24.77、20.29、16.36
• 市净率：预计2018-2020年分别降至3.05、2.78、2.49
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别降至14.47、11.97、9.49

结论

新北洋在2018年中报中表现出强劲的业绩增长，主要得益于新零售、物流等战略新兴业务的快速发展。尽管净利率有所下滑，但公司具备规模效应，预计净利率将保持稳定。分析师维持“买入”评级，认为新零售业务加速落地将带来长期成长空间。