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新北洋（002376.SZ）可转债募资与新零售业务发展跟踪报告总结

核心内容概述

新北洋（002376.SZ）宣布拟发行可转债募资9.37亿元，其中8.37亿元用于自助智能零售终端设备研发与产业化项目，1亿元用于补充流动资金。此举旨在推动其在新零售领域的进一步发展，同时提升其产能与市场竞争力。

主要观点

• 新零售高景气度持续：随着人力成本上升和移动智能终端的普及，无人售货终端在高铁、机场、小区等场景中逐渐取代传统便利店，成为提供刚需产品销售的低成本、便捷解决方案。
• 行业增长潜力大：我国自助售货终端保有量仅为每2,366人1台，远低于日本（25人/台）和美国（40人/台）的水平，表明市场仍有较大提升空间。
• 项目投产预期：募资项目投产后预计可实现年产能10万台自助智能零售终端，显著增强公司产能实力。
• 多领域应用拓展：公司凭借热打印头和接触式传感等核心技术优势，拓展金融、物流、新零售三大应用市场，其中自动柜员机、智能快递柜、自动售货机等产品对应超百亿甚至千亿的潜在市场。
• 金融机具业务波动：公司前三季度金融机具业务收入增长放缓，主要受银行招标波动影响，但公司具备核心模块与整机优势，短期波动不影响长期成长性。
• 投资建议：尽管金融机具业务发展不达预期，但考虑到新零售业务的成长性，公司维持“买入”评级。
• 股价表现：2018年12月10日股价为17.12元，目标价为19.88元，近3月换手率为83.64%，表明市场关注度较高。
• 业绩预测：公司2018-2020年归属于上市公司净利润分别为4.20、5.77、7.39亿元，对应EPS分别为0.63、0.87、1.11元/股，净利润持续增长。
• 财务健康：公司流动比率和速动比率稳步提升，显示短期偿债能力增强；归属母公司权益/有息债务和有形资产/有息债务比率也有所改善，反映公司具备良好的财务结构。
• 估值指标：PE从50下降至15，PB从5下降至3，EV/EBITDA、EV/EBIT等指标也持续走低，表明估值逐步理性化，投资价值提升。

关键信息

业务与市场

• 公司核心优势：热打印头、接触式传感技术。
• 下游市场：金融（自动柜员机）、物流（智能快递柜）、新零售（自动售货机）。
• 潜在市场空间：超百亿甚至千亿。
• 产能目标：项目投产后年产能达10万台自助智能零售终端。

财务数据

• 营业收入：预计2018-2020年分别为2,775、3,643、4,738百万元，年增长率分别为49.15%、31.29%、30.04%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为420、577、739百万元，年增长率分别为46.53%、37.49%、28.05%。
• 每股指标：EPS预计从0.34元/股增长至1.11元/股，每股净资产从3.61元增长至6.59元。

估值与评级

• 估值指标：PE从50降至15，PB从5降至3，EV/EBITDA从38降至17，EV/EBIT从48降至19，EV/Sales从7降至3，EV/NOPLAT从56降至20。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 物流行业新产品推进不达预期。
• 自动售货机市场竞争加剧。

结论

新北洋通过可转债募资，进一步强化了其在新零售领域的布局，提升产能与市场竞争力。尽管金融机具业务短期受招标波动影响，但公司具备核心技术优势与多领域拓展能力，长期成长性看好。财务指标显示公司运营稳健，估值逐步优化，维持“买入”评级。