20180819-安信证券-新北洋-002376.SZ-业绩符合预期_新零售大显身手_8页_608kb

新北洋（002376.SZ）2018年上半年业绩与业务分析总结

核心内容

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现11.52亿元，同比增长45.72%。
• 净利润：实现1.75亿元，同比增长30.11%。
• EPS：对应每股收益为0.26元。
• 盈利预测：公司预计2018-2019年EPS分别为0.61元和0.83元。
• 目标价：维持6个月目标价为18元，当前股价为13.89元。

成长性与估值

• 净利润增长率：2018年预计同比增长42.0%，2019年预计增长36.0%。
• ROE：2018年预计为13.3%，2019年预计为16.7%，2020年预计为21.3%。
• PE（市盈率）：2018年预计为22.7倍，2019年预计为16.7倍，2020年预计为11.7倍。
• PB（市净率）：2018年预计为3.3倍，2019年预计为3.0倍，2020年预计为2.7倍。
• P/S（市销率）：2018年预计为3.4倍，2019年预计为2.6倍，2020年预计为2.0倍。
• EV/EBITDA：2018年预计为18.8倍，2019年预计为14.1倍，2020年预计为10.1倍。
• PEG：2018年为0.8，2019年为0.7，2020年为0.4，显示估值逐步下降。

财务指标

• 毛利率：2018年上半年为39.71%，同比下降2.60%。
• 期间费用率：同比下降5.75%，其中销售费用率上升97.00%，管理费用率下降12.87%，财务费用率下降175.42%。
• 净利润率：2018年上半年为16.37%，同比下降13.20%。
• 资产负债率：2018年预计为33.4%，2019年预计为26.6%，2020年预计为37.0%。
• 流动比率：2018年为1.77，2019年为2.26，2020年为1.90，显示短期偿债能力有所增强。
• 速动比率：2018年为1.43，2019年为1.63，2020年为1.49，速动资产覆盖流动负债。

主要观点

金融业务

• 公司积极把握国内银行网点智能化转型趋势及“金标”政策推广机会。
• 完成新一代票据模块和存单功能模块的开发与优化，现金鉴别模块和现金柜员机（TCR）开发进展顺利。
• 智慧柜员机（STM）、多功能存取款一体机（CTM）等产品线已完成开发，形成软硬件一揽子解决方案。
• 纸币清分机、硬币兑换机等产品首批通过“金标”测试，为下半年银行招标采购奠定基础。
• 海外金融产品市场机会增加，助推公司金融业务国际化。

新零售业务

• 新零售业务已形成智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线。
• 公司加大市场开拓力度，多个国内外客户已进行新零售重点产品的测试和试用。
• 部分新零售产品实现批量销售，规模化生产交付能力显著提升，有望在下半年形成批量销售。
• 新零售业务被视为公司未来增长的重要驱动力。

研发投入

• 2018年上半年研发投入为1.41亿元，同比增长32.64%，占营收比重达12.24%。
• 聚焦金融、物流和新零售领域，进行识别、软件算法等关键技术研究。
• 在建工程较期初增加142.29%，投资自助服务终端产品研发与生产技改项目，显示公司对新零售市场的重视。

关键信息

• 投资建议：维持买入-A评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：新产品市场推广不及预期。
• 财务预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为2,697.6亿元、3,506.9亿元、4,559.0亿元，净利润分别为406.8亿元、553.2亿元、789.6亿元。
• 研发投入：持续增长，显示公司对技术发展的重视。
• 市场拓展：国内与海外市场同步推进，提升公司业务多元化和市场占有率。

总结

新北洋在2018年上半年实现了良好的业绩增长，营收和净利润分别增长45.72%和30.11%，显示出公司在金融与新零售领域的强劲发展势头。公司加大研发投入，聚焦战略新兴业务，尤其是新零售业务，已形成多个产品线并实现批量销售，为未来增长打下基础。同时，公司积极把握银行智能化转型和“金标”政策带来的市场机会，提升产品竞争力。估值方面，公司PE和PB逐步下降，但仍在合理区间内，投资建议为买入-A，显示市场对其未来表现的积极预期。