业绩同比增长30.11%，新零售重点产品有望批量出货
核心内容概述
公司发布半年报，实现营业收入11.52亿元，同比增长45.72%；归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长30.11%。同时，研发投入达到1.41亿元，同比增长32.64%，占营收比重达12.24%。整体来看，公司业务结构调整到位，战略新兴行业收入占比显著提升，推动业绩稳步增长。
主要观点与关键信息
1. 业务结构调整成效显著
- 收入结构优化：战略新兴行业（金融、物流、新零售）收入占比提升61.93%，传统行业收入占比提升13.77%。
- 产品线增长：关键基础零部件收入同比下降18.96%，但整机及系统集成产品增长75.05%，服务及其他增长55.15%，显示公司重点布局高增长领域。
2. 战略新兴业务进展顺利
- 金融业务：完成新一代票据模块、存单功能模块开发，现金鉴别模块和TCR开发顺利，STM、CTM等标准品已形成软硬件一体化解决方案。
- 物流业务：面单打印机、便携打印机保持稳定增长，新一代便携计泡机已试点应用，全自动分拣解决方案开始推广。
- 新零售业务：初步构建智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线，部分产品已实现批量销售，下半年有望进一步扩大出货量。
3. 组织模式优化与产能提升
- 公司持续推进“小前端、大平台、富生态”组织模式，提升关键能力。
- 系统集成研发中心人员规模超过160人，西安研发分部设立不满一年即达100人。
- 针对制造瓶颈，公司加快募投项目实施并使用自有资金扩充产能。
4. 投资建议
- 预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.62、0.80和1.00元。
- 维持“推荐”评级，认为公司未来表现将优于市场基准。
5. 风险提示
- 项目投产不及预期
- 新零售需求不及预期
- 新兴业务拓展缓慢
财务摘要与估值指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
1635 |
1860 |
2760 |
3688 |
4688 |
| 净利润（百万元） |
292 |
349 |
503 |
650 |
806 |
| 毛利率（%） |
47.8 |
44.1 |
46.0 |
45.4 |
44.7 |
| 净利率（%） |
13.9 |
15.4 |
15.0 |
14.5 |
14.1 |
| ROE（%） |
11.0 |
12.1 |
15.3 |
16.9 |
17.8 |
| EPS（元） |
0.34 |
0.43 |
0.62 |
0.80 |
1.00 |
| P/E（倍） |
44.79 |
35.51 |
24.58 |
19.04 |
15.35 |
| P/B（倍） |
4.23 |
3.95 |
3.51 |
3.06 |
2.63 |
估值方法与评级说明
- 行业评级：推荐、中性、回避。
- 推荐：预计行业指数强于市场基准。
- 中性：预计行业指数与市场基准持平。
- 回避：预计行业指数弱于市场基准。
- 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
- 推荐：公司股价预计超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
财务比率分析
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率（%） |
35.0 |
13.8 |
48.4 |
33.6 |
27.1 |
| 营业利润增长率（%） |
28.7 |
55.3 |
38.7 |
34.0 |
24.6 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） |
54.2 |
26.1 |
44.5 |
29.1 |
24.1 |
| 毛利率（%） |
47.8 |
44.1 |
46.0 |
45.4 |
44.7 |
| 净利率（%） |
13.9 |
15.4 |
15.0 |
14.5 |
14.1 |
| ROE（%） |
11.0 |
12.1 |
15.3 |
16.9 |
17.8 |
| ROIC（%） |
10.0 |
11.3 |
14.1 |
19.0 |
19.0 |
| 资产负债率（%） |
31.6 |
28.9 |
36.1 |
23.5 |
30.1 |
| 净负债比率（%） |
-0.1 |
(4.1) |
6.8 |
(13.7) |
-8.7 |
| 总资产周转率 |
0.5 |
0.5 |
0.6 |
0.7 |
0.8 |
| 应收账款周转率 |
3.4 |
3.6 |
2.9 |
3.1 |
3.3 |
| 应付账款周转率 |
3.4 |
3.6 |
3.3 |
3.4 |
3.4 |
| 每股收益（最新摊薄） |
0.34 |
0.43 |
0.62 |
0.80 |
1.00 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） |
-0.19 |
0.62 |
-0.29 |
1.36 |
0.02 |
| 每股净资产（最新摊薄） |
3.61 |
3.87 |
4.35 |
4.99 |
5.81 |
股价表现与市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
15.28 |
| 一年最低/最高（元） |
10.68/19.44 |
| 总股本（亿股） |
6.66 |
| 总市值（亿元） |
101.72 |
| 流通股本（亿股） |
5.74 |
| 流通市值（亿元） |
87.68 |
| 近3月换手率（%） |
93.19 |
收益涨幅
| 类型 |
一个月 |
三个月 |
十二个月 |
| 相对 |
-4.07 |
-1.94 |
20.73 |
| 绝对 |
-10.44 |
-18.36 |
7.52 |
投资建议总结
- 公司在战略新兴行业表现出强劲增长势头，尤其在金融、物流和新零售领域。
- 业务结构调整有效，推动收入和利润双增长。
- 新零售产品有望在下半年实现批量出货，成为新的增长点。
- 风险提示需关注项目推进、市场需求变化及新兴业务拓展速度。
联系方式
- 分析师：田杰华（S0280517050001），刘航（S0280118020016），孙业亮（S0100117080083）
- 联系方式：
- 北京：郝颖，固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
- 上海：吕莜琪，固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
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