20180517-东方财富证券-新北洋-002376.SZ-零售元年_乘风破浪_15页_1mb

新北洋（002376）研究报告总结

核心内容

新北洋（002376）作为一家专注于零售、物流和金融设备的公司，在2018年迎来了新零售设备销售的元年。公司主要产品包括零售自提柜、智能微超以及物流和金融设备，其业务在多个领域展现出增长潜力和竞争优势。

主要观点

• 新零售设备增长：公司新零售设备销量有望超预期，特别是零售自提柜和智能微超产品。零售自提柜帮助电商和快消品企业解决“最后一公里”配送问题，同时提供信息流闭环和附加服务，提升客户粘性。智能微超则通过机械臂取货和落地玻璃设计，提供更丰富的商品种类和更好的用户体验。
• 物流设备潜力：快递新规并未强制改变终端配送模式，快递柜仍有增长空间。公司推出的自助分拣设备有助于提升快递网点效率，预计成为2018年收入增长的重要驱动力。
• 金融设备复苏：随着“金标”的实施，公司凭借CIS核心技术，在清分机市场中占据优势，金融设备收入预计将在2018年重新增长。

关键信息

• 高管减持：公司高管计划减持不超过0.79%的股份，属个人行为，不影响公司经营判断。
• 盈利预测：预计2018/2019/2020年营业收入分别为28.10/35.44/44.11亿元，归母净利润分别为4.38/5.64/6.79亿元，EPS分别为0.66/0.85/1.02元，对应的PE分别为26/20/17倍。
• 估值与投资建议：公司具备先发优势和成长性，给予2018年35倍PE的适当溢价，上调六个月目标价至23.1元，维持“买入”评级。

财务表现与预测

风险提示

• 自动化分拣设备推广不及预期；
• 新零售设备客户接受度不及预期。

行业与公司对比

估值模型

使用DCF模型（FCFF）进行绝对估值，基本假设如下：

投资建议

• 评级标准：基于3-12个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票评级：买入（相对指数涨幅15%以上）。
• 目标价：23.1元。

财务比率

结论

新北洋在新零售、物流和金融设备领域展现出强劲的增长动力和市场竞争力。尽管存在一定的风险，如自动化分拣设备推广不及预期和新零售设备客户接受度问题，但公司凭借技术优势和市场先发优势，预计未来三年业绩将持续增长。因此，给予公司“买入”评级，目标价为23.1元。