20180501-招商证券-餐饮旅游板块2017年报及2018一季报总结_酒店_免税继续高增_景气度无忧看好绩优龙头_16页_1mb

餐饮旅游板块2017年报及2018一季报总结

核心内容概览

餐饮旅游板块在2017年及2018年第一季度整体呈现增长态势，其中酒店、免税和休闲景区龙头表现尤为突出。行业整体营收增长32%，扣非净利润增长40%。随着经济型酒店升级和中档酒店扩张，酒店行业迎来涨价潮，RevPAR持续提升。免税业务受益于采购成本降低和新渠道扩张，业绩表现强劲。休闲景区在消费升级和营销创新推动下增长显著，而自然景区和出境游市场则表现分化。

主要观点

• 酒店行业：17年量价齐升，18Q1迎来涨价潮，RevPAR持续增长，龙头公司如首旅酒店、锦江股份、华住表现强劲。
• 免税业务：三亚店销售增长超预期，北京、上海、香港机场店贡献增量，中免毛利率提升显著，中国国旅表现突出。
• 休闲景区：宋城演艺、乌镇、古北水镇等公司业绩增长明显，景区发展向多元化和高质量转型。
• 自然景区：普遍增长乏力，但未来看点包括交通改善、外延扩张和内部优化。
• 出境游市场：景气度趋向温和，龙头公司如众信旅游、凯撒旅游盈利改善，有望触底反弹。
• 投资建议：推荐绩优龙头，包括首旅酒店、锦江股份、中国国旅、宋城演艺和中青旅，关注估值修复机会。

关键信息

行业表现

• 2017年餐饮旅游板块营收1202亿元，增长32%。
• 扣非净利润73亿元，增长40%。
• 2018Q1酒店、免税延续高增长，景区和出境游表现分化。

酒店板块

• 首旅酒店：2017年归属净利润631百万元，增长199%；2018Q1归属净利润75百万元，增长117%。
• 锦江股份：2017年归属净利润882百万元，增长27%；2018Q1归属净利润230百万元，增长16%。
• 华住酒店：2017年营收81.7亿元，增长25%；2018Q1营收增长0.6%，归属净利润增长15.8%。
• 酒店行业整体面临涨价潮，经济型酒店升级，中档酒店扩张，推动RevPAR增长。

免税板块

• 中国国旅：2017年营收28109百万元，增长26.3%；2018Q1营收8747百万元，增长52.1%。
• 三亚免税店收入增长29.3%，净利润增长70.6%；北京、上海、香港机场店带来新增量。
• 采购成本下降推动毛利率提升，Q1免税业务表现亮眼。

景区板块

• 休闲景区：宋城演艺、乌镇、古北水镇等公司业绩增长显著，其中宋城演艺2017年归属净利润1068百万元，增长18%；2018Q1归属净利润322百万元，增长31%。
• 自然景区：黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游等公司表现平淡，部分受市场整治、交通影响，但未来看点包括高铁开通、外延扩张等。

出境游板块

• 2017年出境游市场企稳，中国公民出境游人数增长7%。
• 众信旅游：2017年归属净利润增长8%，2018Q1增长31%。
• 凯撒旅游：2017年归属净利润增长4%，2018Q1增长20%，计划通过资产重组改善业绩。

重点公司财务指标

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能对旅游消费产生负面影响。
• 旅游行业系统性风险：包括政策调整、市场竞争加剧等。

投资建议

• 酒店：首旅酒店、锦江股份业绩增长确定，强烈推荐。
• 免税：中国国旅受益于成本下降和新渠道扩张，强烈推荐。
• 休闲景区：宋城演艺、中青旅具备成长潜力，强烈推荐。
• 出境游：关注众信旅游和凯撒旅游的超跌反弹机会。
• 自然景区：黄山旅游、峨眉山A等公司具备内生优化和外延扩张机会，审慎推荐。