餐饮旅游行业2017中报业绩综述：基本面向好，看好酒店及免税板块-20170902-长江证券-22页

社会服务行业总结

核心内容

本报告分析了2017年中报期间餐饮旅游行业的整体表现，指出整体业绩有所改善，其中酒店及免税板块表现尤为突出，景区及出境游板块则表现一般。报告重点推荐中国国旅和首旅酒店，并建议关注中青旅、桂林旅游和峨眉山A的投资机会。

主要观点

• 整体业绩向好：2017年中报期间，餐饮旅游行业合计实现营收529.47亿元，同比增长22.6%；实现归母净利41.39亿元，同比增长22.4%。
• 酒店板块表现优异：酒店板块合计营收139.8亿元，同比增长80.9%；归母净利6.9亿元，同比增长159.3%。首旅酒店因并表如家，归母净利同比增长1626.3%。
• 免税板块增长显著：中国国旅2017H实现营收125.7亿元，同比增长22.5%；归母净利13.0亿元，同比增长17.5%。免税业务增长主要得益于政策利好及收购日上（中国）51%股权。
• 景区板块表现分化：剔除三湘印象影响后，景区板块营收和归母净利分别增长7.4%和15.5%。重点推荐峨眉山A、中青旅和黄山旅游。
• 出境游板块复苏：出境游板块营收同比增长19.8%；归母净利同比增长73.8%。凯撒旅游和众信旅游分别因处置份额和提升产品品质而受益。

关键信息

免税板块

• 2017年1月15日离岛免税政策第四次调整，扩大了海南免税市场。
• 中国国旅在政策鼓励和市场回暖下，免税业务营收同比增长44%，其中三亚海棠湾营收增长25%。
• 预计17-18年EPS分别为1.14/1.34元，对应当前股价PE分别为26/22倍，维持“买入”评级。

酒店板块

• 首旅酒店因并表如家，营收同比增长71.33%，归母净利同比增长1626.29%。
• 酒店运营和管理业务营收同比增长77%。
• 中端酒店RevPAR持续提升，预计17-19年EPS分别为0.71/0.91元，对应当前股价PE分别为41/32倍，给予“买入”评级。

景区板块

• 剔除三湘印象影响后，景区板块营收和归母净利分别增长7.4%和15.5%。
• 峨眉山A、中青旅、黄山旅游归母净利增速分别为5.71%、9.02%和6.75%。
• 预计17-18年EPS分别为0.46/0.56元和0.54/0.64元，对应当前股价PE分别为25/21倍和31/26倍，分别维持“买入”和“增持”评级。

出境游板块

• 出境游板块营收同比增长19.8%，归母净利同比增长73.8%。
• 凯撒旅游和众信旅游分别因处置份额和产品品质提升，净利增长显著。
• 预计17-18年EPS分别为0.39/0.53元和0.36/0.46元，对应当前股价PE分别为33/25倍和35/29倍。

投资建议

• 坚定看好酒店及免税板块：受益于经济企稳、需求复苏及结构改善，中端酒店和免税板块有较大增长空间。
• 重点推荐公司：中国国旅（买入）、首旅酒店（增持）。
• 建议关注公司：中青旅、桂林旅游、峨眉山A。

风险提示

• 旅游业突发事件（如交通事故、恐怖袭击等）。
• 并购进程不达预期。