餐饮旅游行业11月投资策略：酒店、免税高景气延续，关注滞涨龙头-20171108-招商证券-24页-1mb

餐饮旅游行业11月投资策略总结

核心内容

2017年11月，餐饮旅游行业整体表现优于沪深300指数，但弱于创业板指数，板块排名中游。随着旅游旺季结束，板块出现回调，但龙头公司表现强劲，市场对其未来增长充满信心。本报告重点推荐酒店、免税、景区等细分领域的优质龙头，认为其具备持续成长动力和估值修复潜力。

主要观点

• 酒店板块：三季度酒店经营持续好转，RevPAR（每间可用客房收入）增长显著，经济型和中档酒店均受益于供需改善和消费升级，未来增长可期。首旅酒店、锦江股份、中国国旅等公司业绩亮眼，被强烈推荐。
• 免税行业：海南离岛免税销售持续高增长，三亚免税店表现尤为突出，预计国旅将在2018年迎来新一轮扩张周期，业绩和估值有望同步提升，强烈推荐中国国旅。
• 景区行业：休闲类景区表现优于自然景区，乌镇、古北水镇等景区客流持续增长，而黄山、张家界等自然景区则因基数效应和季节因素出现波动。凯撒旅游、宋城演艺、中青旅等公司具备业绩增长和估值修复潜力，重点推荐。
• 出境游市场：整体景气度继续下行，但日本、澳洲等目的地有所回暖，韩国、北美市场仍低迷。出境游市场需关注政策和经济环境变化，以把握未来增长机会。

关键信息

1. 行业数据表现

• 行业规模：板块共有32只股票，总市值4584亿元，流通市值3094亿元。
• 10月行情：板块指数上涨1.78%，弱于沪深300（+4.44%），强于创业板（+0.15%），排名居中。
• 个股表现：中国国旅、国旅联合、宋城演艺涨幅居前，众信旅游、西安饮食、*ST东海A跌幅较大。
• 板块估值：板块市盈率35.2倍，行业排名第8，整体估值偏高。

2. 酒店行业表现

• 8月数据：全国星级酒店出租率67.8%，同比上升3.4pct；平均房价367元，同比增长0.6%；RevPAR为249元，同比增长5.8%。
• Q3业绩：华住、首旅、锦江三季报数据亮眼，RevPAR同比显著增长，如家Q3净利润增长60%，锦江增长45%。
• 细分市场：经济型酒店RevPAR增幅达17.3%，中档酒店RevPAR增长9.5%；华住经济型酒店入住率96%，均价202元，RevPAR 193元，同比分别增长4.4%、4.5%、9.5%。
• 开店计划：华住Q3净开业115家，全年开店计划有望超额完成；首旅Q3净开业128家，全年计划400-450家。

3. 免税行业表现

• 海南免税：7-8月免税销售额增长54.1%，Q3三亚店销售额11.5亿元，同比增长53.2%；10月同比增长40%，延续高增长趋势。
• 国旅业绩：受益于三亚免税销售增长，国旅Q3业绩超预期，未来将受益于白云机场T2店、上海机场招标等新项目，预计2018年免税规模大幅增长。

4. 景区行业表现

• 乌镇与古北水镇：Q3乌镇接待游客290万人次，同比增长27.3%；古北水镇接待106.9万人次，同比增长8.1%。
• 自然景区：黄山、张家界等景区受季节和基数影响，增速放缓，但部分景区如桂林、三亚南山等仍保持较高增长。
• 景区投资：凯撒旅游、宋城演艺、中青旅等公司具备业绩增长和估值修复机会，建议关注其未来表现。

5. 出境游市场表现

• 国际航线：8月国际航线客运量522.7万人次，同比增长2.6%；1-8月累计增长5.0%。
• 目的地表现：日本、澳洲有所回暖，韩国、北美仍低迷。10月数据显示，赴日游客增长29.87%，赴澳游客增长23.20%。

重点推荐公司

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能影响整体旅游消费。
• 旅游行业系统性风险：包括政策变化、市场波动等。

图表与数据来源

• 图1：10月A股中信行业指数涨跌幅排名
• 图2：10月餐饮旅游板块公司涨跌幅排名
• 图3：各板块2017年预测市盈率（截至2017年10月31日）
• 图4：8月全国样本星级饭店出租率和平均房价双增长
• 图5：8月全国样本星级饭店RevPAR增长5.8%
• 图6-8：全国样本星级酒店每月入住率、平均房价、RevPAR同比增减
• 图9-12：华住、如家、锦江酒店Q3经营数据
• 图21-24：海南离岛免税销售额、购物人数、客单价及三亚机场旅客吞吐量
• 图25-30：乌镇、古北水镇、黄山、张家界、三亚、桂林等景区客流数据
• 图34-37：民航国际航线客运量及中航信国际航线运输量、价格指数
• 图40-50：中国大陆赴日、韩、泰、澳、新、奥、芬、加、波等国家游客数量
• 图10-12：10月餐饮旅游行业重大新闻及上市公司公告
• 图13-16：10月重要公告内容，包括公司合作、收购、战略合作等信息

总结

2017年11月，餐饮旅游板块整体表现稳健，酒店、免税、景区等细分行业持续向好。酒店行业因供需改善和消费升级，业绩表现突出，龙头公司如首旅酒店、锦江股份、如家等均实现显著增长。免税行业受益于三亚免税店的高增长和机场新项目，中国国旅表现强劲。景区方面，休闲景区成长性良好，自然景区则需关注季节性影响。出境游市场整体仍处下行周期，但部分目的地如日本、澳洲有所回暖。整体来看，龙头公司具备持续增长和估值修复潜力，建议重点关注。