20210827-中泰证券-阳光电源-300274.SZ-储能业务快速放量_业绩符合预期_3页_593kb

报告摘要

阳光电源（300274.SZ）投资分析总结

核心内容概览

阳光电源（300274.SZ）是一家专注于新能源设备制造的公司，尤其在光伏逆变器领域占据领先地位。公司当前股价为149.18元，市值约为2173.25亿元，流通市值为1634.21亿元。分析师团队包括苏晨、花秀宁和张哲源，均对阳光电源持“买入”评级，认为公司未来增长潜力乐观。

主要观点

1. 业绩表现

2021年半年报显示，公司1H21年营收82.10亿元，同比增长18.27%；归母净利7.57亿元，同比增长69.68%；扣非归母净利7.20亿元，同比增长75.23%。
2Q21营收48.63亿元，同比增长29.18%，但环比下降4.55%；归母净利3.70亿元，同比增长29.18%，环比下降4.39%。

2. 盈利能力提升

1H21年毛利率为28.04%，同比提升4.97个百分点；净利率为9.60%，同比略有下降0.64个百分点。
公司销售净利率为9.22%，同比提升2.79个百分点，权益乘数为2.69，较去年同期微升，带动ROE提升1.93个百分点至7.02%。

3. 业务增长

逆变器业务：1H21年实现营收35.91亿元，同比增长34.54%，毛利率为38.15%，同比提升5.79个百分点。截至2021年6月，公司逆变设备全球累计装机量突破182GW，全球竞争力持续增强。
储能业务：1H21年实现营收9.20亿元，同比增长268%，营收占比提升至11.20%。公司积极布局储能产业链，预计未来将深度受益于储能行业景气度提升。

4. 长期增长潜力

公司作为逆变器龙头，产品功率范围覆盖3kW至6800kW，规格齐全。
产能扩张：计划通过定增建设年产100GW新能源发电装备制造基地，预计2023年光伏逆变器产能将新增77GW至103.8GW，风电变流器新增15GW至17GW，储能变流器新增15GW至15.3GW。
海外市场拓展：凭借低成本优势，公司快速抢占海外市场，带来长期增长机遇。

关键财务信息

财务预测（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	13,003	19,286	25,154	31,745	39,113
净利润	893	1,954	2,899	3,731	4,748
每股收益	0.61	1.34	1.89	2.43	3.10
P/E	243.5	111.2	78.9	61.3	48.2
P/B	25.3	20.8	17.1	13.4	10.5
PEG	27.3	0.9	1.9	2.1	1.8

投资建议

预计2021-2023年分别实现净利28.99亿元、37.31亿元、47.48亿元，同比分别增长48.29%、28.70%、27.26%。
当前股价对应三年PE分别为79、61、48倍，维持“买入”评级。

风险提示

产业政策和行业需求波动风险。

财务比率分析

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	48.3%	30.4%	26.2%	23.2%
EBIT增长率	135.0%	35.2%	28.5%	26.9%
归母公司净利润增长率	119.0%	48.3%	28.7%	27.3%
毛利率	23.1%	23.5%	24.0%	24.6%
净利率	10.2%	11.6%	11.9%	12.3%
ROE	18.0%	21.0%	21.2%	21.2%
ROIC	19.4%	20.4%	19.5%	18.5%
资产负债率	61.2%	64.2%	61.2%	58.3%
债务权益比	23.1%	19.5%	16.4%	13.7%
总资产周转率	0.7	0.6	0.6	0.6
应收账款周转天数	124	139	161	155
应付账款周转天数	152	153	165	168
存货周转天数	88	94	101	101
每股经营现金流	2.12	-0.13	2.41	3.65
每股净资产	7.18	9.18	11.74	15.00
P/E	111	79	61	48
P/B	21	17	13	10
EV/EBITDA	79	59	47	37

总结

阳光电源在2021年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在逆变器和储能业务方面表现突出。公司通过积极扩张产能和抢占海外市场，展现出强劲的长期增长潜力。尽管当前部分财务指标如每股经营现金流有所波动，但整体盈利能力和估值水平持续优化，分析师团队一致认为其具备长期投资价值，维持“买入”评级。投资者需关注行业政策变化及市场需求波动等潜在风险。

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