20200505-东吴证券-电动车行业19年及20年一季度总结_行业集中度提升_中游龙头业绩逆市增长_32页_2mb

电动车行业19年及20年一季度总结

核心内容概述

2019年及2020年一季度，电动车行业整体呈现收入增速放缓、利润下滑的趋势，但中游龙头公司业绩表现相对稳健，海外市场需求增长显著。行业集中度提升，部分企业因淘汰出清导致大额亏损，但龙头企业在补贴退坡和需求变化中仍保持稳定增长。2020年一季度受疫情和春节影响，行业需求大幅下滑，但部分板块如电机电控、核心零部件等表现优于其他环节。

主要观点

• 行业集中度提升：中游龙头公司如宁德时代、恩捷股份、新宙邦等业绩表现优于行业平均水平，市场份额逐步集中。
• 海外订单增长：欧洲市场在2020年一季度逆势增长，主要受益于碳排放政策和新能源汽车推广。
• 盈利水平下滑：行业整体毛利率和净利率均有所下降，尤其是上游材料和电解液板块受价格波动和成本压力影响显著。
• 现金流改善：2019年行业整体经营活动现金流明显提升，2020年一季度虽受疫情影响，但部分板块如上游材料、锂电池中游等现金流状况有所好转。
• 投资建议：推荐布局中游龙头、核心零部件及优质上游资源，关注比亚迪、天奈科技、亿纬锂能等企业。

关键信息

1. 销量情况

• 2019年国内销量：120.6万辆，同比下降4.0%。其中乘用车106.0万辆（增长0.7%），商用车14.6万辆（下降28.3%）。
• 2020年一季度国内销量：11.4万辆，同比下降56.4%。其中乘用车10.2万辆（下降57.4%），商用车1.3万辆（下降45.5%）。
• 2019年海外销量：103万辆，同比增长16%。其中EV销量66.97万辆（增长30%），PHEV销量28.59万辆（下降6%）。
• 2020年一季度海外销量：32.07万辆，同比增长45.96%。其中EV销量20.93万辆（增长32.4%），PHEV销量11.14万辆（增长80.73%）。
• 全球销量预测：2020年全球销量预计达277.4万辆，2021年预计达417.2万辆。

2. 收入与利润情况

• 2019年整体收入：6951.43亿元，同比增长9.78%。
• 2019年整体净利润：170.61亿元，同比下降37.50%。
• 2020年一季度整体收入：1210.10亿元，同比下降13.47%。
• 2020年一季度整体净利润：14.30亿元，同比下降74.05%。

3. 各子板块表现

4. 盈利能力变化

• 2019年整体毛利率：19.12%，同比下降2.73%。
• 2019年整体净利率：2.45%，同比下降1.86%。
• 2020年一季度整体毛利率：15.03%，同比下降5.39%。
• 2020年一季度整体净利率：1.18%，同比下降2.76%。

5. 现金流状况

• 2019年板块现金流：656.69亿元，同比增长23%。
• 2020年一季度板块现金流：81.70亿元，同比增长392%。

投资建议

• 中游龙头：宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，推荐关注比亚迪、天奈科技、亿纬锂能、天赐材料、嘉元科技、星源材质、当升科技、中国宝安等。
• 核心零部件：宏发股份、汇川技术、三花智控。
• 优质上游资源：华友钴业、天齐锂业，关注赣锋锂业。

风险提示

• 投资增速下滑。
• 政策不达预期。
• 价格竞争超预期。