20171121-申万宏源-中游系列报告一_钕铁硼-行业集中度持续提升_高性能市场需求空间巨大_28页_1mb

钕铁硼行业分析报告总结

核心内容

钕铁硼永磁材料作为高性能磁材，因其高磁能积、高矫顽力和轻量化等特性，在多个领域有广泛应用。随着新能源汽车、工业机器人、轨道交通等新兴领域的快速发展，钕铁硼市场需求持续增长，行业进入需求拐点，未来5年需求复合增速预计达到15%。同时，行业集中度持续提升，供给端增速缓慢，未来可能出现显著的供需缺口。

主要观点

• 需求增长：高性能钕铁硼需求持续提升，新兴产品市场不断开拓，预计未来5年需求复合增速为15.5%，其中新能源汽车、机器人电机和轨交等高端领域需求复合增速高达36%。
• 供给不足：尽管钕铁硼行业存在产能扩张过快的问题，但高性能钕铁硼技术壁垒高，供给增速仅5%左右，预计2020年出现6000吨左右的供给缺口。
• 行业价值提升：原材料价格波动促使低端市场产能出清，行业附加值提升。同时，新兴领域对产品质量和稳定性的需求增加，有助于龙头企业提升毛利率和内在价值。
• 投资建议：给予钕铁硼行业“看好”评级，推荐宁波韵升（买入）、正海磁材（增持）和中科三环（增持）。

关键信息

• 市场应用：钕铁硼广泛应用于节能家电（变频空调、节能电梯）、风电、消费类电子产品（手机、VCM）和新能源汽车等领域。
• 价格波动影响：稀土价格波动有利于提高行业集中度，淘汰落后产能，提升龙头企业的盈利水平。
• 技术壁垒：高性能钕铁硼生产技术门槛高，主要由大型制造企业掌握，具备较强的市场竞争力。
• 企业表现：龙头企业如中科三环、宁波韵升、正海磁材在海外客户拓展和技术升级方面表现突出，具备长期增长潜力。

主要领域分析

1. 传统领域市场稳步提升

• 变频空调：市场渗透率不断提高，预计2020年变频空调市场占有率将达到75%。
• 节能电梯：市场占有率已达90%，预计未来每年以20%速度增长，对钕铁硼需求稳定。
• 风电：全球风电装机容量稳步增长，直驱永磁风电电机的渗透率上升将带动钕铁硼需求增长。
• 消费电子：手机市场持续增长，VCM需求小幅收缩，但总体仍对钕铁硼需求有所贡献。

2. 新兴领域市场空间持续拓展

• 工业机器人：销量保持两位数增长，伺服电机为主要应用领域，钕铁硼需求增长显著。
• 轨道交通：永磁牵引技术的应用将推动钕铁硼需求增长，预计到2020年全球需求达1000吨。
• 新能源汽车：成为未来需求增长的爆发点，预计未来三年消费增速保持年均40%以上，每辆新能源汽车消耗钕铁硼约3-5公斤。

有别于大众的认识

• 行业异质性：高端市场企业产销稳定增长，毛利率较高；而中低端市场因竞争激烈，企业盈利水平较低。
• 价格波动：价格波动有利于提高行业集中度，淘汰落后企业，提升行业附加值。
• 供应链优化：新兴领域对供应链体系的优化作用显著，有助于企业提升产品创新和市场竞争力。

关键假设点

• 传统钕铁硼下游需求年复合增速保持在10%左右。
• 新兴领域需求年复合增速保持在30%以上。
• 高端钕铁硼供给增速保持在5%左右。

风险提示

• 稀土打黑政策难以落实，导致稀土价格大幅下跌。
• 海外新能源汽车市场陷入价格战。
• 新工艺替代高性能钕铁硼磁材。

投资建议

• 行业评级：给予钕铁硼行业“看好”评级。
• 公司推荐：宁波韵升（买入）、正海磁材（增持）、中科三环（增持）。

行业趋势

• 需求结构改善：随着新能源汽车、工业机器人等新兴领域的兴起，钕铁硼需求结构持续改善。
• 企业估值提升：未来3-5年将是钕铁硼行业龙头企业实现量价齐升的关键时期，企业估值将随之走高。
• 市场前景广阔：钕铁硼市场前景广阔，未来需求增长将显著高于过去几年，行业将迎来快速发展机遇。