有色金属行业中游系列报告一：钕铁硼，行业集中度持续提升，高性能市场需求空间巨大-20171121-申万宏源-28页-1mb

报告摘要

钕铁硼行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于钕铁硼永磁材料行业，分析其在传统和新兴领域的市场需求变化，以及行业集中度提升对龙头企业的影响。报告指出，随着节能家电、风电、汽车电动助力转向系统（EPS）等传统领域需求稳步增长，以及新能源汽车、工业机器人、轨道交通等新兴领域快速发展，钕铁硼市场需求将显著增长，未来5年需求复合增速预计达到15.5%，其中新能源汽车、机器人和轨交等高端领域需求复合增速高达36%。同时，供给端增速较低，未来3年供给增速仅约5%，预计到2020年将出现约6000吨的供给缺口，行业供需格局有望改善。

主要观点

市场需求增长：钕铁硼在传统和新兴领域的应用持续拓展，未来5年需求复合增速预计为15.5%。
行业集中度提升：原材料价格波动促使小企业退出市场，行业集中度提升，龙头企业的盈利能力有望增强。
价格企稳预期：原材料价格波动缓和，有利于行业利润扩张，提升龙头公司内在价值。
供应链优化：高端市场对产品质量和稳定性的要求高，龙头企业的优势将更加明显，提升其市场竞争力。

关键信息

需求预测

传统领域：汽车EPS、变频空调、节能电梯、风电装置等需求稳定增长，年复合增速约10%。
新兴领域：新能源汽车、工业机器人、轨道交通等需求快速增长，年复合增速超过30%。
2020年需求总量：预计中国高性能钕铁硼需求达9071吨，全球达18801吨。

供给情况

供给增速：未来3年高性能钕铁硼供给增速约5%。
供给缺口：预计到2020年，高性能钕铁硼将出现约6000吨的供给缺口。
龙头企业：中科三环、宁波韵升、正海磁材等公司产能稳步扩张。

投资建议

行业评级：给予钕铁硼行业“看好”评级。
公司推荐：
- 宁波韵升：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.77/1.20/1.40元，动态PE分别为22.22/14.26/12.22倍。
- 正海磁材：维持“增持”评级，预计2017-2019年净利润分别为0.05/0.46/0.60亿元，动态PE分别为177/19.24/14.75倍。
- 中科三环：维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.25/0.4/0.6元，动态PE分别为57.32/35.83/23.88倍。