深度报告-20201124-开源证券-英维克-002837.SZ-公司首次覆盖报告_5G和IDC机柜温控新需求_打开公司市场新空间_23页_2mb

英维克（002837.SZ）投资分析报告总结

核心内容

英维克是国内领先的精密温控节能设备提供商，专注于数据中心、移动通信网络、电网储能、室内健康环境、轨道交通列车等领域，提供热管理、环境控制产品及解决方案。公司通过十余年行业深耕，已形成较为完善的产品矩阵，并具备丰富的客户资源和参与行业标准制定的能力。公司产品涵盖机房温控、机柜温控、新能源客车空调、轨道交通列车空调、空气环境机等多个领域，且在多个细分市场中表现突出。

主要观点

• 技术优势：公司拥有世界领先的制冷系统、控制技术、结构设计技术，研发投入稳定增长，技术复用率高，产品性能优越。
• 市场拓展：受益于5G基站建设及IDC（互联网数据中心）市场发展，温控产品需求持续增长，公司业绩有望超预期。
• 产品布局：公司纵向布局液冷、蒸发冷却技术，横向拓展空气环境机、微模块化等产品，丰富产品矩阵，增强市场竞争力。
• 客户资源：公司客户涵盖金融、政府、教育、公检法、汽车等多个行业，包括腾讯、阿里巴巴、华为、中兴通讯等大型企业，具备较强市场认可度和品牌影响力。
• 盈利能力：公司销售费用率、管理费用率逐步下降，盈利能力增强，未来三年预计归母净利润将分别达到2.27亿元、3.03亿元、3.90亿元，对应PE分别为28.2倍、21.0倍、16.4倍，具备一定估值优势。
• 风险提示：包括温控产品市场竞争加剧、业务拓展不及预期、国家相关政策变动等。

关键信息

财务概况

• 当前股价：19.82元
• 总市值：63.87亿元
• 流通市值：46.80亿元
• 2020年H1营收占比：71.75%来自通讯基站温控、机房温控
• 2020年H1营收：4.82亿元
• 2020年Q3营收：10.63亿元，YOY 25.25%
• 2020年Q3归母净利润：1.22亿元，YOY 20.20%
• 2020年Q3毛利率：34.36%
• 2020年Q3三费占比：22.69%，其中销售费用率10.48%，管理费用率11.64%，财务费用率0.59%

业务发展

• 5G建设：5G基站功耗为4G的3倍以上，推动温控产品需求增长。
• IDC市场：数据中心算力提升带来热密度和功率密度增加，高效散热成为重点，PUE指标趋严，温控需求放量。
• 产品矩阵：公司拥有六大温控产品族及科泰空调系列产品，涵盖机房、机柜、新能源客车、轨道交通、空气环境机等。
• 募投项目：拟通过非公开发行股票募集资金6亿元，用于华南总部基地建设，提升产品力和研发能力。

客户与市场

• 客户资源：覆盖金融、政府、教育、公检法、汽车等多个行业，包括腾讯、阿里巴巴、华为、中兴通讯、比亚迪等大型企业。
• 市场拓展：公司产品已应用于多个大型数据中心项目，如秦淮数据、腾讯、联通等，并在轨道交通、新能源客车等领域实现快速拓展。

技术与研发

• 研发投入：2020Q3研发费用达0.7亿元，YOY增长34.62%，占营收6.63%。
• 技术成果：公司拥有56项软件著作权、340项专利（含31项发明专利），并参与多个行业标准制定。
• 技术优势：液冷、蒸发冷却技术能有效降低PUE值，具备较高的市场需求。

结构与成长性

• 产品结构：公司产品结构逐步优化，从传统温控产品向模块化、集成化、高适配产品发展。
• 市场空间：5G和IDC建设推动温控市场持续增长，公司有望受益于行业红利。
• 未来增长：预计2020/2021/2022年营收分别为17.66亿元、23.84亿元、32.18亿元，归母净利润分别为2.27亿元、3.03亿元、3.90亿元，增速分别为32.0%、35.0%、35.0%。

估值与投资建议

• 可比公司：英维克相对可比公司具备一定估值优势，PE分别为28.2倍、21.0倍、16.4倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，基于其技术领先、产品矩阵完善、客户资源优质、行业前景广阔等优势。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业需求变化快，产品更新换代压力大。
• 业务拓展不及预期：若业务拓展不达预期，可能影响公司业绩。
• 政策变动：国家政策调整可能影响公司业务及战略稳定性。