20210427-兴业证券-伊之密-300415.SZ-周期景气_竞争力提升拉动公司业绩成长_经营性现金流保持优异表现_9页_1mb

伊之密证券研究报告总结

核心内容

伊之密（300415）在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于行业景气度提升和客户需求增加。公司持续加大研发投入，优化产品结构，提升竞争力，同时保持良好的经营性现金流表现。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收27.18亿元，同比增长28.59%；归母净利润3.14亿元，同比增长62.93%。2021年一季度营收7.6亿元，同比增长115.22%；归母净利润1.07亿元，扭亏为盈，同比增长1.21亿元。
• 行业景气度提升：注塑机行业景气度高，订单充足，带动公司营收增长。汽车行业在2020年下半年复苏，进一步推动公司业绩。
• 毛利率与净利率提升：2020年毛利率为34.54%，净利率为11.78%，均有所提升。主要得益于期间费用率下降和其他收益增长。
• 研发投入持续增长：公司研发投入同比增长21.64%，聚焦注塑机和压铸机产品线，提升技术竞争力。
• 现金流表现优异：2020年经营活动现金流净额达5.43亿元，同比增长80.42%，显示公司运营效率高。
• 海外市场拓展：尽管受疫情影响，海外市场收入仍保持稳定，部分区域如巴西、土耳其、韩国销售额显著增长。
• 盈利预测与评级：调整后的盈利预测显示，公司2021~2023年营收分别为34.00/38.60/40.53亿元，归母净利润分别为4.08/4.73/5.05亿元，EPS分别为0.94/1.09/1.16元/股，对应PE分别为21.4/18.5/17.3倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据（2020年及预测）

业务板块表现

• 注塑机业务：2020年收入20.24亿元，同比增长41.37%，占营收的74.46%。主要受益于行业景气度提升和公司产品竞争力增强。
• 压铸机业务：2020年收入4.33亿元，同比增长1.98%，占营收的15.93%。受汽车行业复苏影响，全年经营情况平稳。
• 其他业务：包括橡胶注射机、高速包装系统与模具等，其中高速包装系统与模具收入增长显著，同比增长42.12%。

市场与客户情况

• 客户来源分散：2020年来自前五大客户的收入为2.18亿元，同比下降11.71%，占营收的8.03%，显示客户结构逐步分散。
• 订单情况：截至2021年一季报，公司已签订单总额达13.3亿元，订单数量和金额均有所增长，显示市场需求旺盛。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2020年达5.43亿元，同比增长80.42%，显示公司运营效率高。
• 资产负债率：2020年为55.94%，预计2021~2023年逐步下降至44.5%。
• 流动比率与速动比率：分别提升至1.35和0.82，显示短期偿债能力增强。

风险提示

• 新品研发进度不及预期
• 客户采购进度不及预期
• 民品价格下滑风险

投资建议

维持“审慎增持”评级，预计公司未来三年将保持稳定增长，受益于行业景气度提升和产品竞争力增强。