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伊之密（300415）总结

核心内容概览

伊之密（股票代码：300415）是一家专注于注塑机和压铸机等机械设备制造的企业。在当前制造业复苏的背景下，公司表现出强劲的增长势头，分析师冯胜、郑雅梦及研究助理谢校辉对公司的未来表现持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

• 行业景气度回升：国内制造业自2020年3月疫情好转后，固定资产投资完成额累计降幅持续收窄，注塑机行业作为国民经济的重要组成部分，受到医疗、包装、3C、家电等下游需求的推动，景气度显著提升。
• 出口增长超预期：2020年10月，伊之密出口同比增长11.4%，超出市场预期，表明海外市场需求回暖，进一步推动公司业务增长。
• 业绩表现亮眼：2020年第三季度，公司实现营业收入8.1亿元，同比增长65.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长130.7%，创下单季度历史新高。
• 订单充足，增长动能强劲：截至2020年上半年，公司有效在手订单达8.84亿元，且在2020年7月1日至8月23日期间新增订单5.24亿元，后续订单增长趋势良好，为公司业绩增长提供有力支撑。
• 生产模式优化：公司自2019年11月起实施精益生产线，通过模块化组件关系和分工协作，显著提升了生产效率和设计质量，缩短了生产周期。
• 盈利预测上调：基于订单增长和生产效率提升，公司2020-2022年归母净利润预测由原2.97亿、3.85亿、4.92亿上调至3.35亿、4.11亿、5.09亿，对应的PE分别为18倍、15倍、12倍，显示公司估值合理且具备成长潜力。

关键信息

财务指标

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	2015	2114	2726	3396	4104
净利润（百万元）	175	193	335	411	509
每股收益（元）	0.41	0.45	0.78	0.95	1.18
每股现金流量（元）	0.36	0.70	1.32	1.37	1.61
净利润率	8.7%	9.1%	12.3%	12.1%	12.4%
P/E	34.44	31.32	18.03	14.68	11.88
P/B	5.32	4.72	5.63	5.23	4.81
PEG	-0.95	3.14	0.24	0.64	0.50

资产负债表关键数据

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
流动资产（百万元）	1,558	1,723	2,020	2,379	2,763
非流动资产（百万元）	1,079	1,143	1,106	1,108	1,119
流动负债（百万元）	1,153	1,212	1,678	1,957	2,251
负债股东权益合计（百万元）	2,637	2,865	3,126	3,487	3,883
资产负债率	55.92%	54.42%	64.81%	66.09%	66.92%

管理能力与财务健康

• 资产管理能力提升：应收账款周转天数从88.1天降至40.0天；存货周转天数从128.1天降至84.6天，显示公司资金使用效率和库存管理能力增强。
• 偿债能力稳健：净负债/股东权益持续为负，表明公司资本结构健康；EBIT利息保障倍数从8.8倍提升至32.0倍，显示公司偿债能力增强。
• 净资产收益率（ROE）：从2018年的25.14%逐步提升至2022年的39.60%，显示公司盈利能力显著增强。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司凭借在注塑机和压铸机领域的领先地位，以及生产模式的优化和市场需求的回暖，业绩增长预期良好，未来6-12个月维持“增持”评级。
• 风险提示：包括生产模式变革不及预期、新订单增长低于预期、下游行业需求走弱等潜在风险。

评级说明

• 股票评级：增持意味着预期未来6-12个月内公司股价相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 行业评级：增持意味着预期未来6-12个月内行业指数涨幅在10%以上。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场则根据具体情况选择相应指数。

重要声明

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