20170511-光大证券-伊之密-300415.SZ-注塑机领域的成长标杆_17页_1mb

伊之密公司总结

公司简介

伊之密是中国模压成型机械设备领域的领军企业，主要产品包括注塑机、压铸机和橡胶注射机。公司注重技术研发，近年来加大机器人系统研发投入，实现产品线自动化生产。公司董事长、管理层及技术人员合计持股超过 $68%$，显示出对公司未来发展的信心。公司2016年扣非归母净利润同比增长 $84.01%$，2017年一季度同比增长 $306.85%$，业绩增长显著。

产品结构优化与利润率提升

• 公司不断推出新产品，如A5高端伺服大型三板机、D1系列二板式注塑机、PAC-K高速薄壁包装专用注塑机，提升产品性能与毛利率。
• A5机型在性能和节电方面显著优于A2机型，公司通过优化设计和采用第三代伺服系统，提升产品附加值。
• 机器人自动化集成产品与大型压铸机搭配销售，提升系统集成产品毛利率。
• 2017年一季度毛利率达 $36.40%$，净利率达 $12.85%$，显示公司盈利能力增强。

下游需求回暖与业绩增长

• 公司产品广泛应用于家用电器、汽车、3C产品、医疗器械、包装及航空航天等领域，受益于下游行业需求回暖，业绩快速增长。
• 新能源汽车、3C制造及家电行业快速发展，带动注塑机与压铸机需求增长，为公司提供重要增长动力。
• 2017年一季度营业收入同比增长 $15.13%$，净利润同比增长 $40.22%$，显示公司成长性良好。

海外市场拓展与全球化布局

• 公司积极拓展海外市场，已在美、印设立技术服务中心，并在60多个国家设立销售网点。
• 2011年收购HPM，获取其知识产权与全球供应体系，2015年在俄亥俄州建立海外生产基地，2016年设立印度子公司。
• 雇佣前恩格尔首席技术官Dr.-Ing.Hans Wobbe韦伯博士，加强国际化战略与产品开发能力。

盈利预测与估值

• 预计2017~2019年EPS分别为0.84元、1.18元和1.49元，目标价为27.50元，对应2017年33倍PE，给予“增持”评级。
• 公司营业收入和净利润预计保持高速增长，2017年收入增长率达 $51.29%$，净利润增长率达 $84.72%$。
• 估值指标显示公司具备较高的市场价值，PE从2015年的80倍降至2019年的16倍。

风险提示

• 新产品市场推广不及预期的风险。
• 海外业务下滑的风险。

股权结构

• 香港佳卓控股有限公司为第一大股东，持股 $33.75%$。
• 公司主要由注塑机事业部、压铸机事业部、制造中心、技术中心、战略采购与供应链建设部和内审部构成。

行业背景与市场前景

• 我国塑料机械市场增速有望保持在 $10%$ 以上，未来包装将成最大市场，注塑机仍占重要地位。
• 中国塑料制品人均消费量远低于发达国家，市场仍有较大提升空间。
• 公司通过技术升级与产品创新，提升国际市场竞争力，出口量与金额持续增长。

未来发展看点

• 产品结构持续优化，毛利率稳步提升。
• 机器人自动化系统和模具业务增长潜力大，有望成为新增长点。
• 公司积极布局海外市场，计划在德国设立研发中心，推进全球化战略。

关键财务数据

• 营业收入：2015年1,189百万元，2016年1,443百万元，2017E年2,183百万元。
• 净利润：2015年72百万元，2016年109百万元，2017E年201百万元。
• EPS：2015年0.30元，2016年0.45元，2017E年0.84元。
• ROE：2015年9.45%，2016年12.96%，2017E年20.15%。
• PE：2015年80倍，2016年53倍，2017E年29倍。

总股本与市值

• 总股本为2.40亿股，总市值为57.96亿元。
• 一年内股价波动较大，最低为13.60元，最高为28.78元。
• 近3月换手率达 $106.51%$，显示市场活跃度高。

投资建议

• 公司被给予“增持”评级，目标价为27.50元，对应2017年33倍PE。
• 投资建议基于行业发展趋势与公司成长能力，公司具备较高的增长潜力。

分析师信息

• 刘晓波，执业证书编号：S0930512080003，联系电话：021-22169177，邮箱：liuxb@ebscn.com。

联系人信息

• 肖沛，联系电话：0755-82542930，邮箱：xiaop@ebscn.com。

市场数据与图表

• 图1：公司营业收入快速上涨。
• 图2：公司归母净利润显著提升。
• 图3：主要产品营业收入占比。
• 图4：主营产品毛利率持续提升。
• 图5：公司股权结构图。
• 图6：公司主要事业部架构。
• 图7：中国塑料机械市场规模持续提升。
• 图8：中国注塑机出口情况。
• 图9：A5机型性能优于A2机型。
• 图10：新机型D1和PAC-K成为增长点。
• 图11：公司机器人自动化系统展示。
• 图12：公司位于产业链中游。
• 图13：公司产品应用领域占比。
• 图14：全球消费电子设备出货量。
• 图15：我国规模以上电子制造业销售产值。
• 图16：新能源汽车产销情况。
• 图17：我国家电业收入及净利润。
• 图18：公司全球布局展示图。

估值方法与局限性

• 本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅限客户使用。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 报告中提及公司可能与光大证券存在利益冲突，投资者应谨慎参考。

联系信息

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