休闲服务行业2019年中期投资策略_重点布局核心资产_板块龙头_关注超跌反弹标的_28页_2mb

休闲服务行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年中期，休闲服务行业整体呈现增长态势，重点布局核心资产、板块龙头，同时关注超跌反弹标的。2018年及2019Q1行业数据表现良好，免税、旅游综合及酒店板块为行业主要增长动力，部分细分板块如餐饮和人工景点存在波动。

主要观点

• 行业整体增长：2018年休闲服务行业实现营收1456亿元（+23.15%），归母净利润95.03亿元（+6.41%）；2019Q1营收363.17亿元（+24.19%），归母净利润38.13亿元（+76.87%）。
• 免税行业表现突出：中国国旅2018年营收470.07亿元（+66.21%），归母净利润30.95亿元（+22.29%）。2019Q1营收137亿元（+54.72%），归母净利润23.06亿元（+98.8%），扣非后归母净利润15.89亿元（+37.37%）。
• 酒店板块复苏预期：酒店revpar逐步筑底，随着经济好转有复苏预期，首旅酒店被重点推荐。
• 餐饮板块盈利模式清晰：广州酒家以品牌建设为核心，食品加工变现是盈利的关键，短期业绩波动不影响长期逻辑。
• 超跌反弹机会：在财富效应预期和超跌背景下，中青旅、众信旅游、宋城演艺值得关注。

关键信息

行业数据概览

• 2018年行业数据：

  • 总营收：1456亿元（+23.15%）
  • 归母净利润：95.03亿元（+6.41%）
  • 综合毛利率：41.45%（+1.56pct）
  • 净利率：7.4%（-0.91pct）
  • 期间费用率：30.73%（+1.49pct）

• 2019Q1行业数据：

  • 总营收：363.17亿元（+24.19%）
  • 营业毛利：158.97亿元（+31.90%）
  • 归母净利润：38.13亿元（+76.87%）
  • 净利率：11.56%（+3.48pct）

重点公司分析

各板块表现

• 免税：中国国旅2018年营收470.07亿元（+66.21%），归母净利润30.95亿元（+22.29%），扣非净利润15.89亿元（+37.37%）。
• 旅游综合：2019Q1营收248.83亿元（+26.54%），归母净利润26.08亿元（+77.68%）。
• 酒店：2019Q1营收59.24亿元（+1.91%），归母净利润3.05亿元（+24.52%）。
• 人工景点：2019Q1营收21.74亿元（+134.32%），归母净利润7.43亿元（+217.73%）。
• 自然景点：2019Q1营收9.62亿元（+4.02%），归母净利润0.61亿元（-35.64%）。
• 其他休闲服务：2019Q1营收18.19亿元（+36.80%），归母净利润1.02亿元（+11.79%）。

风险提示

• 宏观经济风险：增速超预期下滑。
• 政策变动风险：免税政策不及预期。
• 业务扩张风险：开店进度不及预期。
• 行业竞争风险：其他休闲服务板块净利率下降。
• 财务风险：财务费用波动、投资收益不确定性。

结论

2019年中期，休闲服务行业整体呈现增长态势，重点布局免税、旅游综合及酒店等核心资产，同时关注超跌反弹机会。中国国旅因免税业务的持续增长和盈利能力提升，被给予“强推”评级；广州酒家和宋城演艺则因餐饮和文化演艺板块的盈利模式清晰，分别被推荐和给予“推荐”评级。整体来看，行业具备良好的增长潜力，但需关注宏观经济、政策变动及业务扩张等风险因素。