20180702-申万宏源-休闲服务行业2018下半年投资策略_把握内需质变_迎休闲消费新气象_29页_1mb

休闲服务行业2018下半年投资策略总结

核心内容概述

2018年下半年，休闲服务行业迎来新的发展契机，主要得益于内需市场的结构性调整和消费升级趋势。文档分析指出，消费已成为拉动内需的主要动力，旅游消费的内需引导关键在于配套服务的加强。随着政策引导和市场环境改善，餐饮、酒店、免税等子行业均表现出积极的增长态势，其中广州酒家和中国国旅作为行业龙头，具有较强的业绩增长潜力。

主要观点

1. 消费成为扩大内需的主动力

• 消费占比提升：2018Q1，最终消费支出占GDP比重明显提升，我国个人消费支出占GDP比重仍低于美日，具备增长潜力。
• 服务业崛起：第三产业占比和就业人数持续上升，表明服务业对经济和就业的贡献增强。
• 旅游贸易逆差：我国旅游贸易逆差不断扩大，出境游分流了国内消费能力，旅游产业成为引导消费回流的重要领域。

2. 大众消费复苏，餐饮行业逐步回暖

• 行业结构变化：餐饮复苏主要体现在大众市场接力高端需求，限额以下餐饮增长快于限额以上。
• 品牌优势凸显：品牌餐饮企业净利率和ROE持续上升，连锁企业凭借品牌优势抢占市场份额。
• 广州酒家表现：公司通过品牌力提升和食品制造多元化发展，实现餐饮业务营收稳定增长，毛利率改善。

3. 酒店行业景气提升，ADR带动RevPAR提升

• 供需结构优化：酒店行业供需结构趋于平衡，一二线城市与部分三线城市入住率和房价持续提升。
• ADR与CPI关联：酒店平均房价增速基本稳定在CPI增速与人均GDP增速之间，上限受宏观经济影响，下限受成本和投资回报率限制。
• 轻资产扩张：轻资产模式提升盈利水平，中端酒店发展成为行业趋势，优质物业到期带来品牌升级机会。

4. 旅游休闲化发展，消费结构持续升级

• 传统景区增长瓶颈：传统景区增速不及预期，休闲游成为新的增长点。
• 乌镇、古北水镇：通过多业态发展，量价齐升，业绩稳定增长。
• 免税行业增长：离岛免税政策推动销售增长，北京、上海等城市免税店的设立进一步促进消费回流。

5. 出境游复苏趋势，短期看平

• 自由行增长：自由行占比提升，出境游需求增长，但短期内缺乏催化剂。
• 国际航线增长：国际客运量持续增长，消费习惯改善推动出境游常态化。
• 东南亚增长：东南亚市场增速较快，但整体质量不高。

关键信息

行业表现

• 休闲服务板块：2018年年初至6月29日，板块涨幅达8.98%，排名首位。
• 免税与酒店：表现最佳，受益于政策引导和消费回流。
• 中国国旅：受益于免税政策，业绩增长明确，建议长期关注。
• 广州酒家：粤式餐饮及食品制造龙头，具有业绩增速提升和现金流优势，建议长期持有。

行业趋势

• 消费升级：推动餐饮和酒店行业结构升级，中端市场成为增长核心。
• 轻资产扩张：酒店行业向轻资产模式转型，提升盈利能力和抗周期能力。
• 产能瓶颈突破：广州酒家通过扩建生产基地和募投项目解决产能问题，推动食品制造业务增长。

投资建议

• 重点公司：中国国旅（601888.SH）、广州酒家（603043.SH）等龙头企业具备长期投资价值。
• 市场布局：关注三四线城市消费潜力，休闲景区和中端酒店具有较好增长前景。
• 政策利好：免税政策持续推动消费回流，酒店行业进入新的景气周期。

数据与图表参考

• 图1-图4：反映消费和旅游产业对经济和就业的贡献。
• 图5：展示旅游产业相关配套细分。
• 图6-图13：反映餐饮行业复苏、品牌优势、开店速度和翻台率变化。
• 图14-图22：展示广州酒家业务增长和产能扩张。
• 图23-图37：展示酒店行业景气度、ADR、RevPAR和经营数据。
• 图38-图45：展示各景区和酒店集团的业绩及出境游趋势。
• 图46-图49：反映休闲服务板块市场表现和机构持仓变化。

行业估值与盈利预测

• 表1-表7：提供各重点公司营收、利润、估值及盈利预测数据。
• 行业重点公司：包括黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A、宋城演艺等，均具备一定增长潜力。

总结

2018年下半年，休闲服务行业迎来新的发展机遇，主要体现在内需市场的结构性调整、消费升级、政策引导和轻资产扩张等方面。餐饮和酒店行业表现突出，免税板块受益于消费回流政策，具有较大增长空间。建议投资者关注龙头企业，如中国国旅和广州酒家，把握行业增长趋势。