休闲服务行业板块2019年三季报总结：重点布局核心资产、板块龙头，关注优质赛道优秀标的-20191101-华创证券-23页_1mb

餐饮旅游行业2019年前三季度总结

核心内容概述

2019年前三季度，我国休闲服务行业整体表现稳健，但增速有所放缓。SW休闲服务行业实现营收1059.72亿元，同比增长2.74%，归母净利润同比增长8.53%至95.33亿元。行业毛利率提升2.30个百分点至44.83%，净利率提升0.51个百分点至10.26%。整体期间费用率提高2个百分点至32.30%。行业分化明显，部分板块如餐饮、自然景点、酒店及旅游综合净利率下降，而人工景点净利率显著提升。

主要观点与关键信息

行业整体情况

• 营收与利润：2019年前三季度SW休闲服务行业营收增长2.74%，归母净利润增长8.53%。行业毛利率和净利率分别提升2.30pct和0.51pct。
• 费用率变化：三项费用增长9.54%，期间费用率提高2pct至32.30%。销售费用率显著上升，主要由于旅游综合板块销售费用率提升。
• 板块贡献：酒店和旅游综合板块贡献了行业88.56%的营收和88.31%的毛利，以及75.67%的净利润。

2019年第三季度表现

• 营收与利润：Q3行业营收同比下降4.21%，毛利下降0.51%，归母净利润下降9.41%。
• 板块表现：酒店和旅游综合板块仍为营收和毛利的主要贡献者，人工景点净利率大幅提升，成为行业净利率增长的主力。

细分板块分析

• 免税行业：中国国旅营收增长4.35%，归母净利润增长55.09%。剥离旅行社业务后，免税主业更加聚焦，毛利率和净利率分别提升9.78pct和3.9pct。
• 酒店行业：首旅酒店营收下降2.16%，归母净利润下降10.27%。Q3营收和利润均有所下滑，但新开店加速，中端+加盟趋势持续。
• 演艺行业：宋城演艺营收下降10.71%，但归母净利润增长10.69%。剥离六间房资产后，毛利率和净利率显著提升，预计2019年演艺主业增速在15%-20%之间。
• 化妆品行业：珀莱雅营收增长33.35%，归母净利润增长32.04%。公司在线上渠道表现突出，营销策略和爆款打造为短期增长动力，平台化和集团化运作能力为长期发展看点。
• 其他板块：丸美股份营收增长19.24%，归母净利润增长19.26%。线上发力和员工激励为潜在增长点。

年度策略

• 免税行业：继续推荐中国国旅，聚焦免税主业，推进资源重组整合，市内店政策放开将带来消费回流。
• 餐饮行业：重点关注颐海国际，餐饮板块应关注规模指标而非利润指标，品牌建设与食品变现是盈利关键。
• 化妆品行业：珀莱雅具备强执行力和灵活性，持续看好其发展。丸美股份在品牌和产品线拓展方面有较大空间。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速超预期下滑可能对行业造成不利影响。
• 政策变动风险：国内外政策变动可能影响行业整体发展。
• 扩张风险：新业务推进不及预期、扩张进度不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致利润下降。
• 营销与人才风险：营销策略失误、核心人才流失可能影响公司表现。

行业基本数据

• 股票家数：33家，占行业总市值0.89%。
• 总市值：3,585.17亿元，占行业总市值0.58%。
• 流通市值：3,258.94亿元，占行业总市值0.71%。

重点公司分析

中国国旅

• 营收与利润：前三季度营收355.84亿元，归母净利润41.96亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率提升9.78pct至51.16%，净利率提升3.9pct至13.85%。
• 费用率：销售费用率提升7.22pct至31.25%，管理费用率下降0.4pct至2.55%。
• 投资建议：维持推荐，长期看好，预计2019-2021年归母净利润分别为48亿元、63.8亿元、74亿元。

首旅酒店

• 营收与利润：前三季度营收62.31亿元，归母净利润7.19亿元。
• 经营数据：Q3营收下降5.32%，归母净利润下降23.83%。RevPAR和出租率均有所下滑。
• 投资建议：维持推荐，但需关注宏观经济和扩张速度风险。

锦江酒店

• 营收与利润：前三季度营收112.82亿元，归母净利润8.73亿元。
• 经营数据：Q3营收增长3.04%，但营业利润下降22.52%。新开店加速，中端+加盟趋势持续。
• 投资建议：维持推荐，关注宏观经济和新业务推进风险。

宋城演艺

• 营收与利润：前三季度营收22.06亿元，归母净利润12.70亿元。
• 经营数据：Q3归母净利润增长0.56%，毛利率和净利率显著提升。公司继续推进异地复制项目。
• 投资建议：维持推荐，关注花房盈利能力和重资产异地复制进度。

珀莱雅

• 营收与利润：前三季度营收20.80亿元，归母净利润2.4亿元。
• 经营数据：Q3营收增长45.15%，归母净利润增长26.07%。线上收入占比提升，毛利率和净利率增长。
• 投资建议：持续看好，关注线上渠道和品牌建设。

丸美股份

• 营收与利润：前三季度营收13.42亿元，归母净利润1.24亿元。
• 经营数据：Q3营收增长19.24%，归母净利润增长19.26%。线上发力和员工激励为潜在增长点。
• 投资建议：重点关注，未来有望在电商拓展和品牌建设上取得进展。

图表目录

• 图表1：休闲服务行业营业收入及其增速
• 图表2：休闲服务行业前三季累计营收/增速
• 图表3：休闲服务行业归母净利润及增速
• 图表4：休闲服务行业前三季累计归母/增速
• 图表5：休闲服务行业前三季毛利及增速
• 图表6：休闲服务行业历年前三季毛利率与净利率
• 图表7：休闲服务行业前三季期间费用情况
• 图表8：休闲服务行业历年前三季三项费用率情况
• 图表9：2019前三季度各板块营业收入、营业毛利、净利润及归母净利润情况
• 图表10：休闲服务行业各板块毛利率、净利率、期间费用率
• 图表11：行业营收结构
• 图表12：各板块营收增速
• 图表13：归母净利润结构
• 图表14：各板块归母净利润增速
• 图表15：各板块毛利率情况
• 图表16：各板块净利率情况
• 图表17：行业各年度Q3营收及增速
• 图表18：行业各年度Q3归母净利润及增速
• 图表19：行业各年度Q3营业毛利及增速
• 图表20：行业各年度Q3净利润及增速
• 图表21：行业各年度Q3毛利率与净利率
• 图表22：2019年Q3各板块业绩状况
• 图表23：2019Q3各板块营收、营收毛利、净利润、归母净利润情况
• 图表24：各板块毛利率、净利率、期间费用率
• 图表25：华创社服行业子板块
• 图表26：自定义板块营收结构及yoy
• 图表27：自定义板块归母净利润结构及yoy
• 图表28：自定义各板块营收yoy
• 图表29：自定义各板块归母净利润yoy
• 图表30：2019Q3自定义版块营业收入、营业毛利、净利润及归母净利润情况
• 图表31：中国国旅营收及增速
• 图表32：中国国旅毛利润及归母净利润情况
• 图表33：中国国旅毛利率、净利率情况
• 图表34：中国国旅费用率情况
• 图表35：公司酒店数及客房数
• 图表36：2019Q3经营情况及变动
• 图表37：2019Q3同店情况
• 图表38：2019Q2经营情况及变动
• 图表39：2019Q2同店情况
• 图表40：锦江酒店有限服务型连锁酒店情况
• 图表41：锦江酒店2019Q3经营指标
• 图表42：锦江境内中端酒店占比
• 图表43：截止季末同店经营数据
• 图表44：宋城演艺营收/归母净利润及相应增速
• 图表45：宋城演艺毛利率、净利率情况
• 图表46：珀莱雅营收及增速
• 图表47：珀莱雅毛利润及归母净利润情况
• 图表48：珀莱雅毛利率与净利率
• 图表49：珀莱雅期间费用率情况
• 图表50：丸美股份营收及增速
• 图表51：丸美股份毛利润与归母净利润情况
• 图表52：丸美股份毛利率与净利率
• 图表53：丸美股份期间费用率

相关研究报告

• 《休闲服务行业2019年中期投资策略：重点布局核心资产、板块龙头，关注超跌反弹标的》
• 《【华创商社】休闲服务板块2019年中报总结：重点把握核心资产，关注超跌反弹》
• 《咖啡行业深度研究报告：深度复盘行业跃迁历程，多维度测算现磨咖啡发展空间》

推荐与分析

• 推荐：维持推荐，重点关注免税、酒店、演艺、化妆品等优质赛道。
• 分析师：王薇娜、胡琼方
• 联系方式：电话：010-66500993，邮箱：wangweina@hcyjs.com、huqionfang@hcyjs.com
• 执业编号：S0360517040002、S0360519090004