20181228-招商证券-宋城演艺-300144.SZ-佛山项目转为自建并获补助_西塘演艺谷正式落地_3页_487kb

宋城演艺（300144.SZ）总结

核心内容

宋城演艺（股票代码：300144.SZ）是一家专注于主题公园和演艺项目的公司，以其独特的“千古情”系列景区闻名。2018年12月28日发布的公告显示，公司正积极拓展新项目，以增强其市场竞争力和盈利能力。当前股价为20.88元，目标估值区间为30.90-35.62元，公司维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

项目拓展与战略升级

1. 佛山项目自建：公司以4.49亿元受让佛山项目标的公司100%股权，并计划后续自主打造该项目，一期投资7亿元。此项目位于5A级景区西樵山附近，依托粤港澳大湾区，具备良好的发展潜力。
2. 南海区政府支持：佛山市南海区政府将提供3.7亿元专项扶持资金和全面审批支持，显示出对“千古情”品牌的高度认可。
3. 西塘演艺谷建设：公司拟通过全资子公司在嘉善县西塘镇投资10亿元建设西塘·宋城演艺谷项目，项目规划占地350亩，预计2021年开业。该项目将包含剧院集群、艺术街区、科技体验、休闲商业区等，预计能显著提升盈利能力和市场影响力。

业绩表现与财务预测

1. 业绩稳健增长：公司2016-2018年净利润分别为916、1064和1349百万元，分别同比增长43%、18%和27%。2019-2020年预计净利润分别为1776和2245百万元，同比增长30%和26%。
2. 盈利指标提升：毛利率持续提升，从61.6%增长至65.0%；净利率从34.7%增长至45.1%；ROE从14.9%增长至20.0%。
3. 现金流健康：公司经营活动现金流逐年增长，2018年预计为1734百万元，2020年预计达2759百万元，显示公司具备良好的资金运作能力。

投资建议

1. 未来增长预期：预计2018-2020年公司将保持每年开业2个项目的稳健节奏，提升市场占有率。
2. 估值合理：基于公司业绩表现和项目发展潜力，当前PE为31x，未来有望降至17x和13.7x，公司维持“强烈推荐-A”的投资评级。

关键信息

市场表现

• 当前股价：20.88元
• 目标估值：30.90-35.62元
• 上证综指：2483
• 总股本：145261万股
• 流通市值：247亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.7元
• ROE（TTM）：15.6%

财务数据

• 资产负债率：13.7%
• 归属于母公司所有者权益：预计2020年达12015百万元
• 现金储备：截至2018Q3，公司账面现金达19亿元
• 净利润：预计2018-2020年分别为1349、1776和2245百万元
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.93、1.21和1.53元

财务比率

• PE：2018年为22.4倍，2020年预计降至13.7倍
• PB：2018年为3.5倍，2020年预计降至2.5倍
• EV/EBITDA：2018年为16.6倍，2020年预计降至10.1倍
• ROIC：预计2020年达19.8%

风险提示

1. 项目推进不达预期
2. 当地旅游市场环境调整

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师信息

• 梅林：招商证券社会服务业首席分析师，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究。
• 王吉虎：招商证券社会服务业分析师，厦门大学管理学学士/金融学硕士，2018年7月加入招商证券，重点覆盖景区、出境游、在线旅游板块。
• 李秀敏：招商证券社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，2018年6月加入招商证券，重点覆盖酒店、免税板块。

重要声明

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