20240508-国投证券-恒立液压-601100.SH-多元化稳步扩张_国际化持续推进_5页_791kb

国投证券：恒立液压公司快报

核心摘要

国投证券发布恒立液压（601100.SH）公司快报，维持“买入-A”评级，6个月目标价606元。报告指出，尽管工程机械行业整体下行，恒立液压凭借多元化布局和国际化战略，收入表现优于行业。

• 业绩回顾：2023年公司实现营收8985亿元，同比增长961%；净利润2499亿元，同比增长666%。2024年一季度营收同比下降27%，净利润同比下滑377%，短期波动主要受汇兑和行业周期影响。
• 分业务分析：
  • 液压油缸：2023年收入4693亿元，同比增长24%，非标油缸销量增长显著（+1606%），实现国产替代突破；
  • 液压泵阀增速明显（+186%），市占率提升，非挖领域表现优异；
  • 液压系统、配件及铸件双双高增长（分别+151%、+171%），国际化稳步推进。
• 财务表现：2023年毛利率419%，同比提升135个百分点；净利率27.87%，同比下滑7.9个百分点。精细化管理和技术创新持续推进，期间费用率下降。

近期进展与战略

1. 新兴业务布局：电驱动线性驱动系统、滚珠丝杠、导轨等多元化增长项目稳步推进，墨西哥基地预计2024年投产，增强北美市场竞争力。
2. 财务预测：预计2024-2026年营收和归母净利润年均增速超20%，动态PE在19-28倍区间，维持“买入”评级。

风险提示

• 工程机械行业景气度持续下行；
• 新品研发/海外拓展进度不及预期；
• 原材料成本波动风险。

2024年投资建议：公司中长期成长性较强，重点布局多元业务，短期调整不影响估值逻辑。