20230108-首创证券-恒立液压-601100.SH-公司简评报告_产品多元化和国际化战略稳步推进_液压件龙头阿尔法属性凸显_3页_394kb
报告摘要
产品多元化和国际化战略稳步推进，液压件龙头阿尔法属性凸显
核心内容
恒立液压（股票代码：601100）作为国内高端液压件龙头企业，近年来在产品多元化和国际化战略方面取得显著进展。公司通过持续加大研发投入、拓展非挖（非公路用机械）产品市场、开拓高空作业平台、农机、海工、盾构、压铸及新能源等领域，产品布局日益完善。同时，公司稳步推进国际化进程，墨西哥工厂即将投产，印尼设立全资子公司，以增强在北美及东南亚市场的竞争力。
主要观点
- 研发投入显著增长：2021年公司研发费用达到6.36亿元，同比增长106%，占营收比重达6.83%，体现了公司对技术创新的重视。
- 产品多元化成效显著：非挖产品表现亮眼，持续放量；泵阀产品在多个新兴领域实现突破，提升公司抗周期能力。
- 国际化战略持续推进：墨西哥工厂进入基础建设阶段，印尼子公司作为维修基地，助力公司在东南亚等新兴市场的品牌影响力和市场份额提升。
- 定增项目助力未来发展：公司通过定增募资20亿元，用于墨西哥工厂建设、线性驱动器研发、国际研发中心设立、通用液压泵技改及超大重型油缸生产，提升海外产能与高端液压件研发能力。
- 成长性突出：预计公司2022-2024年归母净利润分别为24.18亿、27.72亿和32.27亿，对应PE分别为34.5倍、30.1倍和25.9倍，成长空间广阔。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 93.09 | 84.96 | 95.94 | 109.83 |
| 净利润（亿元） | 26.94 | 24.18 | 27.72 | 32.27 |
| EPS（元/股） | 2.06 | 1.85 | 2.12 | 2.47 |
| PE | 31.0 | 34.5 | 30.1 | 25.9 |
财务比率分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 44.0% | 43.7% | 44.3% | 44.8% |
| 净利率 | 29.0% | 28.5% | 29.0% | 29.5% |
| ROE | 29.3% | 20.8% | 19.3% | 18.3% |
| ROIC | 26.9% | 19.2% | 17.7% | 17.0% |
| 资产负债率 | 25.1% | 18.7% | 17.0% | 16.9% |
| 流动比率 | 3.40 | 4.69 | 5.25 | 5.41 |
| 速动比率 | 2.80 | 4.06 | 4.61 | 4.83 |
投资建议
- 评级：增持
- 理由：公司作为国内稀缺的高端液压件龙头，产品多元化和国际化战略持续推进，非挖业务持续增长，具备较高成长性与阿尔法属性。
- 目标价：未明确给出，但通过盈利预测可推断公司未来价值提升空间较大。
风险提示
- 下游工程机械行业周期波动
- 新产品拓展不及预期
- 原材料价格波动
结论
恒立液压凭借其在产品多元化和国际化战略上的稳步推进，逐步成为国内高端液压件领域的领军企业。公司通过加大研发投入、拓展新兴市场、优化产能结构，增强了抗周期能力和国际竞争力，未来发展潜力较大。当前给予“增持”评级，建议关注其在非挖、高空作业平台、农机等领域的持续增长以及国际化进程带来的新增长点。
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