20220427-中国银河-恒立液压-601100.SH-下游需求疲软盈利收窄_国际化和多元化布局未来_3页_468kb

恒立液压2022年公司点评总结

核心内容概述

恒立液压（601100.SH）于2022年4月26日发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入93.09亿元，同比增长18.51%；归母净利润26.94亿元，同比增长19.51%。2022年一季度，公司营收同比减少22.97%，净利润同比减少32.56%，业绩表现受到下游需求疲软和供应链扰动的影响。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年业绩：公司营收和净利润均实现双增长，保持较好的盈利能力。
• 2022年一季度表现：受国内工程机械销量下滑及汇率波动影响，公司营收和净利润均出现下滑，预计上半年整体表现仍不乐观。

2. 下游需求与产品结构

• 工程机械行业：销量增速呈现前高后低趋势，一季度国内销售进一步转冷。
• 产品结构：公司液压油缸业务表现稳健，其中挖掘机专用油缸销量增长21.13%，非标油缸销量增长36.23%，尤其在起重系列及新能源领域表现突出。液压泵阀业务增长显著，同比增长38.37%，巩固了公司在挖掘机行业的市场份额。

3. 盈利能力

• 毛利率与净利率：2021年销售毛利率为44.01%（-0.09pcts），销售净利率为28.99%（+0.20pcts），盈利能力保持稳定。
• 费用控制：公司通过强化管理控制销售和管理费用率，维持了良好的盈利水平。

4. 国际化与多元化布局

• 海外业务：2021年海外营收达12.35亿元，占比13.26%。受汇兑损失减少影响，财务费用大幅下降。
• 研发投入：2021年研发支出达6.36亿元，同比增长106%，研发费用占比6.83%。公司持续加大研发投入，推动产品创新。
• 新业务拓展：新增摆线马达、紧凑液压等事业部，成功研发多系列新产品，为工业泵阀增产奠定基础。同时，公司加快布局非工程机械领域，如海工、盾构等。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为94.05/104.90/119.70亿元，归母净利润分别为25.87/28.99/34.03亿元，对应EPS分别为1.98/2.22/2.61元。
• 估值预测：对应PE分别为21/19/16倍，公司维持“推荐”评级。

关键信息

• 行业背景：工程机械行业销量增速放缓，国内需求疲软，外销受汇率波动影响。
• 技术优势：公司通过精密铸造、摩擦焊接、热处理等技术保持产品核心竞争力。
• 未来战略：持续拓展全球市占率，加快产品多元化，深入非工程机械领域，推动产品结构调整。
• 风险提示：包括工程机械销量不及预期、非挖产品拓展不及预期、市场竞争加剧等。

财务指标预测（单位：亿元）

分析师信息

• 鲁佩：机械行业首席分析师，拥有伦敦政治经济学院经济学硕士背景，证券从业7年，曾获多项行业奖项。
• 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾获日本机器人大赛团体第一名及FPM学术会议Best Paper Award。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（超越10%-20%），中性（相当），回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（10%-20%），中性（相当），回避（低于10%）。

风险提示

• 工程机械销量不及预期
• 非挖产品拓展不及预期
• 市场竞争加剧

市场数据

• A股收盘价：41.76元
• 一年内最高价：118.38元
• 一年内最低价：41.08元
• 上证指数：2886.43
• 市盈率（TTM）：23.60
• 总股本：130,536.00万股
• 流通A股市值：545.12亿元

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn