20240423-国联证券-恒立液压-601100.SH-看好公司多元化产品逐步放量_3页_284kb

恒立液压年报点评与预测分析

核心摘要

恒立液压（601100）2023年年报显示，公司实现营收8985亿元，同比增长961%；归母净利润2499亿元，同比增长666%。2024年一季报营收同比下降270%，但我们看好公司非工程机械领域多元产品的放量潜力，维持“买入”评级，并给予24年31倍PE和621元目标价。

主要业绩表现

1. 营收与利润双重增长：2023年营收达8985亿元，同比增长961%，净利润同比增长666%，归母净利达2499亿元。
2. 多元化产品放量：液压油缸、泵阀、系统与配件等核心产品收入同比增幅分别为237%/1864%/1509%/1713%，国际化贡献显著。出口收入同比增长995%，显现出国际化战略成果。

主要变化与亮点

• 毛利率大幅提升：2023年总体毛利率达4190%，同比提升135个百分点，归因于原材料价格下跌和降本增效的有效实施。
• 非挖业务增长强劲：相较于挖掘机专用油缸等产品销量下降，非挖掘机领域的油缸与系统类产品的销量分别同比增长161%与161%，成为重要的增长极。
• 财务稳健：资产负债率保持在低位，最近年度盈利增长稳健，股价表现和市值持续向好。

预测与评级

• 未来三年增长预期：预计2024年至2026年营业收入年均增速达1645%（三年合计增长3.75倍），净利分别为269亿、3342亿和3946亿元。
• 估值与目标价：维持2024年31倍PE估值，目标价设为621元，较当前价有较大上涨空间，评级维持“买入”。

风险提示

• 景气度波动对挖机相关产品销量的潜在影响。
• 政策变化及行业政策调整带来的影响。
• 并购合作与项目投资回报不及预期等风险。

该报告强调，尽管短期受工程机械行业调整影响，恒立液压通过有效管理和多元化拓展，业绩反转潜力巨大，具备中长期持续增长动力。