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恒立液压（601100）中报总结

核心内容概述

恒立液压在2022年中报中披露了上半年的经营业绩，尽管整体营收和利润出现下滑，但其表现仍优于行业平均水平。公司积极布局国际化与多元化战略，推动非挖产品和新兴市场增长，同时通过技术升级和产能扩张为未来发展奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 2022年1-6月：公司实现营业总收入38.86亿元，同比减少25.65%；归母净利润10.57亿元，同比减少24.97%；扣非归母净利润10.10亿元，同比减少26.75%。
• 2022年第二季度：营业总收入16.86亿元，同比减少28.87%；归母净利润5.29亿元，同比减少25.47%；扣非归母净利润5.05亿元，同比减少17.18%。
• 行业对比：尽管工程机械行业整体景气度下滑，但公司产品结构优化，非标准油缸和泵阀产品增长显著，有效缓解了挖机油缸需求下滑的影响。

下半年展望

• 挖机需求边际改善：2022年7月挖机销量同比增长3.4%，预计下半年需求回暖，带动公司挖机油缸、泵阀产品销量回升。
• 非挖产品增长可期：高空作业平台、农机、海工、新能源等领域的产品需求增长，为公司业绩修复提供支撑。

战略布局

• 国际化：公司在墨西哥设立生产基地，印尼设立全资子公司，拓展东南亚市场，增强全球竞争力。
• 多元化：公司在高空作业平台、农机、海工、盾构、压铸、新能源等领域的泵阀马达产品实现批量装机，为未来工业液压市场增长打下基础。

成长路径

• 国产替代：提升存量产品市场占有率。
• 品类扩张：泵阀马达复制油缸的成长路径，拓展产品线。
• 电动化：推动技术升级，适应市场趋势。
• 全球化：扩大国际市场，提升品牌影响力。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年营收预测：85/87/97亿元，同比增长-8%/2%/12%。
• 2022-2024年归母净利润预测：25/27/33亿元，同比增长-7%/9%/19%。
• 对应PE：25/23/20倍，维持买入评级。

财务摘要

• 毛利率：2022H1为39.13%，净利率为27.25%，均有所下滑。
• 财务费用率：2022H1为-4.2%，主要因美元升值带来的汇兑收益；另一财务费用率为7.7%，因多元化布局导致研发费用增加。
• 净资产收益率（摊薄）：2022H1为11.36%。

财务预测

• 资产负债表：预计2022-2024年资产总计分别为14832/17532/20967百万元，流动资产和非流动资产均呈增长趋势。
• 现金流量表：2022-2024年经营活动现金流分别为2849/2884/3228百万元，投资活动现金流分别为157/-242/-43百万元，筹资活动现金流分别为-102/36/-5百万元。
• 利润表：预计2022-2024年营业收入分别为8531/8713/9736百万元，净利润分别为2521/2738/3271百万元。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入增长率分别为-8.35%/2.13%/11.74%，归属母公司净利润增长率分别为-6.61%/8.60%/19.46%。
• 获利能力：毛利率预计从44.01%下降至44.60%，净利率预计从28.99%提升至33.59%。
• 偿债能力：资产负债率预计从25.08%下降至15.25%，流动比率和速动比率均呈上升趋势。
• 营运能力：总资产周转率预计从0.81下降至0.51，应收账款周转率预计从8.97下降至8.76。
• 估值比率：P/E预计从25.45倍下降至19.62倍，P/B预计从5.47倍下降至3.62倍，EV/EBITDA预计从18.97倍下降至13.51倍。

风险提示

• 地产和基建投资下滑可能影响工程机械需求；
• 疫情可能对供应链造成干扰；
• 原材料价格波动可能影响成本控制；
• 市场竞争加剧可能影响利润率。

投资评级说明

• 买入：预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：预期证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间；
• 中性：预期证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：预期证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

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