20210818-中国银河-高德红外-002414.SZ-业绩增长符合预期_产能释放助力公司持续快速发展_3页_693kb

高德红外（002414.SZ）公司点评总结

核心内容

高德红外在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比增长超过预期。公司表现出较强的业务拓展能力，特别是在军品领域，其订单充足，未来增长可期。同时，公司通过产能释放和技术创新，进一步巩固其在红外技术领域的领先地位。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年营收：18.47亿元，同比增长 57.04%
• 2021年上半年归母净利润：6.94亿元，同比增长 34.01%
• 第二季度营收：11.91亿元，同比增长 81.39%
• 第二季度归母净利润：4.56亿元，同比增长 26.88%

收入增长驱动因素

• 红外军品收入：快速增长，成为主要增长动力
• 弹药收入：同比增长 733%，显著提升
• 红外民品收入：因去年高基数效应，同比有所下滑，但传统民品业务仍保持快速增长

利润表现

• 综合毛利率：57.5%，同比下降 15.2个百分点
• 红外业务毛利率：下降 11.1个百分点，主要因高毛利人体测温产品收入减少
• 弹药业务毛利率：下降 5.7个百分点，但全年毛利率预计维持在 30% 左右

关键信息

订单情况

• 在手军品订单总额近 30亿元，其中2020年公告 20亿元，2021年1-4月公告 12.2亿元
• 公司以第一名成绩中标第二个国内完整装备系统总体项目，提升了市场对其总装资质的认可

产能释放

• 2020年通过定增募资 25亿元，用于提升红外核心器件和民用标准化模组产能
• 新厂房预计 2021Q3 启用，新产能是当前的数倍，可支撑未来 3-5年 收入快速增长
• 新火工区一期已完工，二期稳步推进，将释放非致命弹药及信息化弹药产能

投资建议

• 2021-2023年归母净利预测：14.32亿、18.46亿、24.08亿
• EPS预测：0.61元、0.79元、1.03元
• PE估值：当前股价对应 48X，预计未来 37X、28X
• 评级：维持“推荐”评级，看好其在军民领域的增长潜力

风险提示

• 民品毛利率下滑风险：由于高毛利产品减少，可能导致整体毛利率承压
• 军品订单不及预期风险：若订单执行情况不达预期，可能影响全年业绩表现

财务指标预测（表1）

可比公司估值（表2）

分析师信息

• 姓名：李良
• 职位：制造组组长 & 军工行业首席分析师
• 从业经验：证券从业 8年
• 教育背景：清华大学MBA
• 加入机构：2015年加入中国银河证券
• 荣誉：
  • 2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师 第二名
  • 2019年金融界《慧眼》国防军工行业 第一名
  • 2015年新财富军工团队 第四名

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10%及以上

免责声明

本报告由中国银河证券研究院提供，仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对报告内容的准确性或完整性作出任何担保。客户应自行判断，谨慎使用报告信息。