20180724-东兴证券-高德红外-002414.SZ-调研简报_占领红外制高点_打造民营军工集团_13页_1mb

高德红外调研简报总结

核心内容

高德红外是一家在红外技术领域具有国际竞争力的民营军工企业，专注于红外热像仪及红外探测器的研发与生产，同时积极拓展民用市场。公司具备完整的红外产业链和导弹武器系统总体研制资质，通过外延收购和子公司设立，逐步构建起覆盖军工和民用的综合技术平台。公司业绩近年来保持高速增长，盈利预测显示未来三年业绩将持续提升，具备较强的投资价值。

主要观点

• 技术实力突出：公司拥有全球领先的红外技术，具备从红外核心器件到完整武器系统的全产业链布局，红外芯片实现全面国产化，技术水平与国际第一梯队接轨。
• 军民融合战略成效显著：公司通过收购汉丹机电，获得火工区牌照，拓展非致命性弹药及信息化弹药业务，同时设立多家子公司布局民用市场，如智能家居、智能驾驶、环保治理等。
• 业绩增长可期：2018-2020年公司营收和净利润预计分别增长至13.4亿元、18.7亿元、26.6亿元，归母净利润预计增长至1.37亿元、2.24亿元、3.21亿元，EPS分别达到0.22元、0.36元、0.51元，对应PE分别为76X、46X、32X。
• 市场前景广阔：军用红外热像仪市场容量达300亿元，民用市场潜力巨大，预计2019年全球民用红外热像仪市场规模将达55亿美元，其中非制冷型占比显著。
• 武器系统定型：公司已率先完成国内第一枚某型号武器系统的研制，相关定型流程进入尾声，2018年有望开始批产，将成为新的业绩增长点。

关键信息

军用领域

• 红外全产业链：公司产品涵盖红外焦平面探测器、红外热像整机、综合光电系统、完整武器系统等。
• 军工资质：公司已取得系统级装备研发资质，具备导弹武器系统总体研制能力。
• 军品订单：军改影响逐步消除，公司军品订单回暖，业绩显著提升。
• 军用市场容量：预计2018年全球军用红外热像仪市场规模达98亿美元，其中红外探测器及模块12亿美元，红外系统86亿美元。

民用领域

• 技术平台化：公司设立智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司，全面布局智能家居、智能驾驶、警用执法、环保治理等领域。
• 战略合作：公司与美的集团合作推进红外探测技术进入智能家居领域。
• 民用市场潜力：我国民用红外热像仪市场需求约184亿元，涉及消防、电力、工程建设、制程控制等多个领域。

盈利预测

财务指标

• 营收增长：2017年营收同比增长25.44%，2018年预计增长31.93%。
• 净利润增长：2017年净利润58.44亿元，2018年预计增长134.55%。
• 毛利率：2017年毛利率51.84%，2018年预计提升至53.03%。
• PE与PB：2018年PE为75.60倍，PB为3.15倍，估值逐步下降。
• ROE：2017年ROE为4.17%，预计2020年将达8.81%。

风险提示

• 民用新型市场拓展不及预期，可能影响公司未来增长。

投资建议

• 给予公司“推荐”评级，认为其在红外技术领域具备领先优势，军改影响逐步消除，业绩增长可期。

盈利预测表（部分）

未来展望

高德红外在红外技术领域持续深耕，军民融合战略成效显著，未来有望在军工和民用市场双轮驱动下实现业绩快速增长，成为国内红外技术领域的领军企业。