20220903-浙商证券-高德红外-002414.SZ-高德红外点评报告_车载红外落地超预期_中国红外龙头军民品双驱动_3页_793kb

高德红外（002414）总结报告

核心内容概述

高德红外作为中国红外行业的龙头企业，具备从芯片到整机系统的全产业链布局，业务涵盖军品与民品两大领域，发展潜力显著。2022年8月，公司与东风、广汽等整车厂合作推进车载红外技术应用，标志着红外技术在汽车领域的产业化进程加快。公司2022年上半年业绩受客户订单推迟影响，出现下滑，但下半年有望迎来业绩拐点。

主要观点与关键信息

1. 车载红外技术落地进展显著

• 东风猛士科技合作：2022年8月27日，公司与东风旗下猛士科技发布搭载红外辅助驾驶系统的豪华电动越野车M-Terrain。
• 广汽埃安项目定点：9月2日，公司完成广汽埃安红外前装项目的定点，后续将随车型量产，推动红外技术大规模上车。
• 技术优势：红外成像在夜晚及对人识别方面表现突出，能有效弥补现有智能驾驶系统在特定场景下的不足。
• 多模复合感知趋势：未来“激光+毫米波+红外”多模感知将成为主流，公司有望在该趋势中占据先机。

2. 上半年业绩承压，下半年有望回升

• 营收与净利润下滑：2022年上半年公司营收12.31亿元，同比下降33%；归母净利3.77亿元，同比下降46%。
• 原因分析：客户采购计划推迟导致定型批产进度受影响，部分项目出现订单签署延迟。
• 下半年策略：公司将全力保障已签订单交付，并推进中标项目的定型批产，预计进入集中交付期，业绩有望回升。

3. 在手订单充足，未来增长可期

• 存货与合同负债增长：截至2022年中报，公司存货17.04亿元，同比增长5%；合同负债3.87亿元，同比增长30%，显示订单充裕。
• 核心配套型号放量：公司于2021年12月15日公告某核心配套型号产品订货合同14.5亿元，预计2022年将开始放量。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.96亿元、16.32亿元、21.27亿元，复合增长率（CAGR）为24%。
• PE估值：对应PE分别为42倍、31倍、24倍，显示估值逐步下降，成长性预期增强。
• 财务指标：毛利率预计从56%提升至65%，净利率从32%提升至40%，ROE从19%提升至26%，反映盈利能力持续增强。

5. 投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 评级依据：预计公司未来三年业绩复合增速24%，具备较强增长潜力。

业务布局

军品领域

• 行业地位：公司是国内唯一取得装备总体资质的民营企业，已从百亿级配套市场向千亿级总体市场跨越。
• 技术优势：拥有完整的红外产业链，覆盖芯片、探测器、机芯及整机系统。

民品领域

• 应用拓展：积极布局测温、安防、工业、汽车、消费等多个行业，推动业务多元化发展。
• 成本下降：随着非制冷红外探测器和晶圆封装技术成熟，民用红外产品成本逐步下降，进入产业化应用阶段。

财务数据摘要

风险提示

1. 军品订单释放不及预期；
2. 民品业务扩展不及预期。

投资建议

公司作为中国红外龙头，军民品双轮驱动，技术实力强，未来增长空间广阔。随着车载红外技术落地加速，公司有望在智能驾驶领域占据重要位置，推动业绩持续增长。建议关注其后续订单释放及技术应用进展。