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高德红外（002414）事件点评总结

核心内容

高德红外（002414）作为民参军第一股，近年来在军品业务上取得了显著进展，分析师陆洲、王习及研究助理张卓琦对该公司的未来发展表现出强烈信心，给出“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 全产业链优势显著

• 高德红外从红外探测器起步，逐步发展为精确打击武器系统制造商。
• 公司通过8年20亿的研发投入，掌握了底层探测器平台技术。
• 并购汉丹机电后进入导弹总体单位序列，具备从探测器到整机（弹）的完整产业链优势。
• 这种优势使其在封闭的导弹供应体系中占据一席之地，具备较高的估值溢价。

2. 军品新型号多品类优势

• 高德红外的核心竞争力在于红外芯片技术，广泛应用于武器系统。
• 公司已拥有“中国红外芯”全套研制批产技术，产品涵盖战机、导弹、装甲车辆、防空系统及单兵瞄具等。
• 2019年珠海航展展出GAM-100反坦克导弹（RED ARROW-12出口型），射程分别为4千米和2.5千米，具备“发射前锁定”和“发射后不管”能力，可攻击主战坦克及低空飞行直升机。
• 预计公司将在2019年起分享该型导弹50%的国内市场份额，每枚导弹成本达数十万元人民币。
• 公司在研的多款新型武器系统包括反坦克导弹、防空导弹、空地导弹、巡飞导弹、特战微型导弹等，未来业绩贡献可期。

3. 内外部关系理顺，发展环境改善

• 高德红外在上市初期因军品市场不友好竞争环境，业绩增长缓慢。
• 在军民融合政策推动下，公司逐步理顺与军方、国有单位、地方政府及科研机构的关系，获得持续发展的有利环境。
• 董事长黄立代表民营企业家参加中央民营企业座谈会，获得政策层面的支持。

4. 财务报表改善，业绩拐点出现

• 2019年公司净利润预测由2.1亿元上调至2.96亿元，营收预计达25.8亿元。
• 归母净利润同比增长113%，对应PE为43X，显示公司盈利能力显著提升。
• 公司预计2018-2020年营收分别为13.2亿元、25.8亿元、33.6亿元，净利润分别为1.39亿元、2.96亿元、3.85亿元，年均增长稳定。
• 公司毛利率稳定在51.94%至53.23%，净利率由8.74%提升至11.45%，盈利能力持续增强。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

估值比率

结论

高德红外凭借其从探测器到整机（弹）的全产业链优势、军品新型号多品类布局、内外部关系理顺及财务报表改善，展现出强劲的增长潜力。公司有望在2019年实现业绩爆发，分析师上调盈利预测并维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 军品收入确认不及预期。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名证券公司。
• 王习：香港理工大学硕士，证券从业经验4年，现为东兴证券军工组分析师。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，有3年大型国有军工企业运营管理经验，现为东兴证券研究所研究助理。

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