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高德红外（002414）动态研究总结

核心内容概述

高德红外（002414.SZ）是一家专注于红外技术领域的龙头企业，近年来在军品高增长和民品拓展方面表现突出，2021年8月20日首次被国海证券研究所覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年上半年：公司实现营业收入18.47亿元，同比增长57.04%；归母净利润6.94亿元，同比增长34.01%；扣非归母净利润6.89亿元，同比增长33.63%。
• 盈利能力：公司毛利率保持在57%左右，销售净利率提升至33%，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。
• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.62元、0.83元、1.07元，对应PE分别为46倍、35倍、27倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

2. 业务增长与订单扩张

• 军品高增：型号产品陆续定型并开始首批订单签署，既有型号项目持续订货，中标率保持较高水平。
• 民品拓展：公司积极拓展至人工智能、物联网、5G、智慧城市、智能硬件、消费电子等新兴领域，民品业务占比逐步提升。
• 产能提升：红外探测器芯片及民用标准化模组产能持续提升，良率稳步增长，出货量同比上升。

3. 产能扩张与项目建设

• 募投项目：推进“新一代自主红外芯片研发及产业化项目”等募投项目，新厂房预计于2021年三季度正式启用。
• 火工区建设：一期项目已完工并通过验收，二期建设稳步推进，进一步扩大产能。

4. 全产业链布局

• 技术平台：公司已构建涵盖红外核心芯片、光学部件、红外整机、激光、雷达、人工智能、数据链及型号系统总体技术等几十个方向的技术创新平台。
• 系统制造商：成功获得某类完整装备系统总体科研生产资质和某两类完整装备系统总体科研资质，实现从配套单位向总体单位的跨越，成为装备系统总体制造商。

关键信息

市场数据

• 当前价格：28.77元
• 52周价格区间：24.53-50.99元
• 总市值：67510.48百万
• 流通市值：50321.24百万
• 日均成交额：516.61百万
• 近一月换手率：38.78%

盈利预测

财务指标分析

• ROE：预计2021-2023年ROE分别为18.25%、20.45%、21.66%，持续稳定增长。
• 资产负债率：从31%下降至22%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2.59提升至4.33，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.76提升至3.48，流动资产质量改善。
• 经营现金流：预计2021年经营活动现金流净额为966百万，2022年为1650百万，2023年为2647百万，现金流持续改善。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅20%以上。

风险提示

• 项目建设进展不及预期：募投项目和火工区建设可能面临延期风险。
• 订单波动：军品订单可能受政策及市场变化影响。
• 盈利不及预期：业绩增长可能受成本控制及市场需求影响。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响公司股价表现。

分析师信息

• 苏立赞：清华大学工学硕士，西北工大工学学士，10年军工行业经验，5年产业经验，5年投研经验。
• 钱佳兴：北京航空航天大学本硕，6年军工行业经验，3年产业经验，3年投研经验。
• 许牧：北京航空航天大学工学硕士，西北工大工学学士，6年航空制造领域产业经验。

总结

高德红外凭借军品订单的持续增长和民品业务的快速拓展，实现了业绩的大幅增长。公司正在推进募投项目和火工区建设，进一步扩大产能。通过全产业链布局，公司已成为装备系统总体制造商，具备较强的技术实力和市场竞争力。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力和估值水平将持续提升，但需关注项目建设、订单波动及系统性风险等潜在因素。