20131105-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（10月期）-OTO热点带动估值上涨_退潮后有所调整_31页_1mb

服饰纺织行业分析总结

核心内容概述

本文档分析了2013年11月5日服饰和纺织行业的基本面、投资策略及市场表现。整体来看，行业处于底部震荡阶段，品牌公司估值在第三季度有所修复，但受OTO热点带动后出现调整。制造类公司则受棉价波动影响，市场表现分化。同时，行业面临经济放缓、外需不振及成本上升等风险。

主要观点

1. 行业基本面

• 服饰行业：终端零售延续低增长，9月及国庆期间增长乏力，但首饰类表现较好，国庆期间增长显著回升。
• 纺织行业：出口增速回落，但整体有所恢复。9月纺织品和服装出口增速分别为6.4%和5.5%，1-9月同比分别增长11.5%和12.3%。
• 库存与价格：库存同比增速保持低位，但棉价波动显著，10月内外棉价差扩大至4810元/吨，影响行业成本。
• 估值变化：服装家纺板块绝对估值略有回升，但纺织制造板块明显回落。相对估值方面，服装家纺板块有所改善，而纺织制造板块相对沪深300表现不佳。

2. 投资策略

• 品牌公司：在行业底部震荡背景下，优质品牌公司估值有所修复，但需关注基本面恢复节奏。富安娜等稳健个股可逢低买入，美邦、老凤祥等可关注其战略进展。
• 制造公司：棉企上半年上涨，下半年趋于盘整，后续走势需关注新棉政策及明年的棉价预期。鲁泰作为安全边际较大的品种，值得关注。
• 行业热点：OTO等概念带动估值上涨，但缺乏基本面支撑，近期调整为主。移动互联网端的OTO创新可提升精准营销能力，但难以解决价格差问题。

3. 市场表现

• A股公司：整体表现分化，部分品牌公司如富安娜、老凤祥表现较好，而报喜鸟、搜于特等跌幅较大。
• 港股及海外公司：表现不一，部分公司如六福、宝姿、LVMH等有所上涨，但整体市场波动较大。

关键信息

1. 行业规模

• 股票家数：84只，占行业总市值的4.0%。
• 总市值：2985亿元，占1.4%。
• 流通市值：2242亿元，占1.2%。

2. 行业指数表现

• 绝对表现：1个月增长0.9%，6个月增长14.4%，12个月增长16.6%。
• 相对表现：1个月增长2.3%，6个月增长17.4%，12个月增长11.3%。

3. 重点公司表现

• A股重点公司：
  • 富安娜：9月销售改善，Q3直营增长6%，估值强烈推荐。
  • 朗姿股份：Q3增长7%，估值强烈推荐。
  • 奥康国际：Q3终端销售预计下降10-20%，估值审慎推荐。
• 港股重点公司：
  • 六福：国庆期间同店增长67%，估值强烈推荐。
  • 宝姿：Q3增长8%，估值强烈推荐。
• 海外公司：
  • Coach中国：Q3增长35%，估值强烈推荐。
  • LVMH时装及皮具：Q3下滑4%，估值中性。

风险提示

• 经济放缓：影响终端消费，导致整体需求下降。
• 外需不振：出口增速回落，影响企业盈利能力。
• 成本上升：棉价波动及金价回落，对制造类企业盈利造成压力。

结论

服饰和纺织行业在2013年10月经历了估值修复与调整的周期。品牌公司表现分化，部分优质个股具备投资价值，而制造类公司则需关注棉价及成本变化。整体市场仍处于底部震荡阶段，建议关注基本面恢复节奏及行业催化剂，以把握投资机会。