20180821-新时代证券-完美世界-002624.SZ-完美世界半年报点评_业绩基本符合预期_关注下半年游戏业务进展_4页_894kb

完美世界半年报总结

核心内容

完美世界于2018年8月20日发布半年报，上半年实现营业收入36.67亿元，同比增长2.20%，归母净利润7.82亿元，同比增长16.46%。预计2018年1-9月归母净利润将达11.9-12.9亿元，同比增长10.37%-19.64%。

主要观点

游戏业务表现

• 游戏业务营收：2018年H1游戏业务营收为26.63亿元，同比下跌13.26%。
• 手游营收：12.12亿元，同比下跌31.43%，主要受生命周期影响及收入确认方法变更所致。
• 端游营收：11.59亿元，同比增长20.06%，得益于《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等经典端游的稳定表现以及《Subnautica》在Steam平台的受欢迎。
• 新作进展：公司自研手游《完美世界》、《云梦四时歌》已获版号，有望于年底上线。

影视业务表现

• 影视业务营收：10.04亿元，同比增长93.85%。
• 电视剧业务：4.68亿元，同比增长1971.85%，主要得益于《烈火如歌》、《利刃出击》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》等精品大剧的收入确认。
• 电影业务：5025.57万元，同比下跌14.05%，其中《灵魂摆渡·黄泉》分账票房突破4500万元，播放量近2亿。
• 综艺业务：公司参与投资制作了《向往的生活2》、《无限歌谣季》、《极限挑战4》等节目，收视与口碑良好。

公司评级与市场表现

• 评级调整：受监管影响，公司评级调整为“推荐”。
• 股价表现：截至2018年8月20日，股价为22.84元，近3月换手率65.36%。
• 财务指标：当前PE为16倍，PB为3.1倍，公司估值相对合理。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2018年预计为90.37亿元，同比增长14.0%。
• 净利润：2018年预计为18.47亿元，同比增长22.8%。
• 毛利率：预计保持在58.3%-59.4%之间。
• 净利率：预计为20.4%-21.3%。
• ROE：预计为17.3%-17.5%。
• EPS：预计为1.40元，对应PE为16倍。

财务比率

• 资产负债率：预计从48.1%降至34.0%。
• 流动比率：预计从2.7降至2.3。
• 速动比率：预计从2.5降至2.1。
• 总资产周转率：预计为0.5-0.6。
• 应收账款周转率：预计为4.5。
• 应付账款周转率：预计为5.6。

风险提示

• 监管风险：影视与游戏行业监管趋严可能影响业务发展。
• 新产品风险：手游新作可能面临延期或业绩不及预期的风险。
• 市场波动风险：公司股价可能受市场波动影响。

财务预测

估值方法与风险提示

• 估值方法：报告中采用多种估值方法，但结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 风险提示：包括监管风险、新产品延期风险、新产品业绩不及预期风险等。

评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

其他信息

• 分析师声明：分析师胡皓为传媒互联网行业首席分析师，具有丰富的行业分析经验。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。