20180821-中航证券-完美世界-002624.SZ-影视业务表现亮眼_游戏业务有望企稳_4页_757kb

完美世界（002624）总结

核心内容概览

中航证券金融研究所分析师裴伊凡对完美世界（002624）的2018年半年度报告及未来展望进行了分析，认为公司在影视和游戏业务方面表现突出，整体具备较强的发展潜力，给予“买入”投资评级。

主要观点

影视业务表现亮眼

• 收入增长显著：2018年上半年，公司影视业务营收达到10.04亿元，同比增长93.85%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 精品大剧带动口碑与收视率：推出了《利刃出击》、《归去来》、《香蜜沉沉烬如霜》等多部口碑与收视率双优的电视剧。
• 电影与网络大电影表现良好：与环球影业合作的《侏罗纪世界2》全球票房超12亿美元，公司参与分账及衍生品收入；网络大电影《灵魂摆渡·黄泉》播放量近2亿，分账票房突破4500万元。
• 综艺项目表现稳定：参投制作的《极限挑战4》、《向往的生活2》等综艺节目均表现良好。

游戏业务企稳回升

• 整体营收略降，但端游表现强劲：2018年上半年游戏业务营收26.63亿元，同比减少13.26%，主要因部分移动游戏产品生命周期影响。
• 端游《深海迷航》表现良好：上线后反响积极，带动公司游戏业务回暖。
• IP衍生产品上线预期：《烈火如歌》、《轮回决》、《武林外传手游》等移动游戏及《无冬OL》、《星际迷航》等主机游戏已上线或即将推出，预计对业绩形成支撑。
• 与腾讯合作推出《云梦四时歌》和《完美世界手游》：公司自主研发，腾讯代理，预计后期上线将带动业绩增长。
• 拓展海外市场：公司正借助主机游戏市场优势，拓展海外市场。

与Valve合作建立Steam中国

• 提升游戏出海能力：2018年6月，公司与全球著名游戏开发商Valve合作建立Steam中国，有助于引进优质游戏内容，提升公司品牌影响力和核心竞争力。
• 完善游戏产业链布局：Steam中国的建立将助力公司拓展全球市场，增强游戏业务的国际化能力。

关键信息

财务数据

• 2018年半年度业绩：

  • 营业收入：36.67亿元，同比增长2.20%
  • 归母净利润：7.82亿元，同比增长16.46%
  • 基本每股收益：0.59元，同比增长15.69%

• 2018-2020年盈利预测：

  • EPS分别为1.44元、1.78元、2.07元
  • PE（TTM）分别为16.33倍、13.23倍、11.38倍
  • PB（LF）分别为3.18倍、2.61倍、2.15倍

财务指标趋势

• ROE：从2015年的28.12%逐渐下降至2018年的19.51%，但预计未来将有所回升。
• 销售毛利率：保持在59.60%-60.50%区间，显示公司盈利能力稳定。
• 销售净利率：2018年为20.93%，较前期有所提升。
• ROIC：从2015年的26.62%上升至2020年的预计45.80%，显示公司资本回报率持续改善。

资产与负债情况

• 货币资金：从2015年的983.87亿元增长至2020年的预计8746.21亿元，显示公司资金储备充足。
• 资产负债率：从2015年的60.77%下降至2020年的预计30.71%，财务结构趋于稳健。
• 负债合计：从2015年的1729.08亿元增长至2020年的预计6666.81亿元，显示公司仍处于扩张阶段。

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 评级依据：公司影视与游戏业务优质作品储备丰富，虽然短期受游戏版号审批影响，但分析师认为该影响为暂时性，公司基本面向好，未来增长潜力大。

风险提示

• 游戏上线延期：部分游戏项目可能因开发进度或市场环境出现延期。
• 项目不达预期：影视和游戏项目可能因市场反馈或内容质量未达预期。
• 行业监管趋严：文化传媒行业监管政策变化可能对公司业务产生影响。

分析师简介

• 裴伊凡：中航证券金融研究所分析师，SAC执业证书号S0640516120002，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾就职于中央电视台财经频道，自2015年5月加入中航证券，专注文化传媒行业研究，覆盖互联网、影视、动漫、游戏、教育、体育等领域。

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。

• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
  • 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担投资风险。中航证券不承担因使用本报告而产生的任何损失责任，除非该损失因明确的法律或法规所致。