20180821-申万宏源-完美世界-002624.SZ-中报业绩符合预期_期待_完美世界手游_上线和电视剧收入顺利确认带动业绩确定性高增长_4页_542kb

完美世界（002624）2018年中报点评总结

核心内容

完美世界（002624）于2018年8月21日发布中报点评报告，主要分析公司2018年上半年的业绩表现及未来发展前景。报告指出，公司业绩符合预期，游戏和影视业务均呈现良好发展态势，公司回购股份及高管增持显示对长期价值的信心，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年H1公司实现收入36.67亿元，同比增长2.20%，归母净利润7.82亿元，同比增长16.46%。
• 2018Q2收入18.64亿元，同比增长11.10%，环比增长3.40%；归母净利润4.20亿元，同比增长21.90%，环比增长17.10%。
• 2018年前三季度预计归母净利润11.9-12.9亿元，同比增长10.37%-19.64%。

2. 游戏业务

• 游戏收入26.63亿元，同比下降13.26%，其中手游收入12.12亿元，同比下降31.43%。
  • 下滑原因：受《诛仙手游》高基数影响，以及部分老游戏收入下滑。
  • 《烈火如歌》：采用净额法确认收入，毛利率显著提升。
• 端游收入11.59亿元，同比增长20.06%，主要受益于《subnautica》在Steam平台的热销。
• 游戏递延收入较Q1增加2.49亿元，显示新游上线后的充值效应明显。

3. 影视业务

• 影视收入10.04亿元，同比增长93.85%。
  • 电视剧业务：收入4.68亿元，同比增长1971.85%，毛利率提升至40.34%。
  • 院线业务：收入4.15亿元，同比增长8.51%，但已于7月完成资产剥离，不再并表。
• 公司储备多款高质量大作，包括《完美世界手游》《云梦四时歌》《我的起源》《神雕侠侣2》等，预计将在下半年陆续上线。

4. 费用与利润

• 三项费用率稳定：销售费用率12.20%（同比+2.4pct），管理费用率26.70%（同比-2.2pct），财务费用率2.10%（同比-1.1pct）。
• 毛利率提升至59.60%，ROE为9.10%，整体经营性利润稳定增长。

5. 市场信心

• 公司计划以不超过36元/股的价格回购5-10亿元股份，已完成首次回购。
• 核心管理层及导演制片人拟增持不低于1亿元股票，累计增持5871.3万元。
• 公司回购和高管增持传递出对公司长期价值的看好。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 市场与行业背景

• 收盘价：22.84元
• 一年内最高/最低：38.1/21.16元
• 市净率：3.5
• 息率（分红/股价）：0.74
• 流通A股市值：106.54亿元
• 上证指数/深证成指：2698.47/8414.15

3. 投资评级

• 维持“买入”评级。
• 2018-2020年盈利预测：归母净利润分别为18.75亿元、22.41亿元、26.11亿元，EPS分别为1.43元、1.70元、1.99元。
• 对应PE分别为16倍、13倍、11倍。

未来展望

• 游戏业务：《武林外传》的成功验证了公司年轻化战略与研发营销能力，预计《完美世界手游》等新作将带来业绩增长。
• 影视业务：公司储备多部精品剧，预计下半年将有《西夏死书》《半生缘》《壮志高飞》等作品确认收入，提升业绩。
• 行业影响：尽管游戏和影视行业面临监管压力，但规范经营将有利于公司长期发展，提升行业竞争力。

总结

完美世界（002624）2018年上半年业绩稳健，游戏与影视业务均表现出较强的增长潜力。尽管手游收入受产品确认方法变化影响有所下滑，但端游表现亮眼，且公司储备多款优质游戏。影视业务因大剧收入确认而大幅增长，公司资产剥离完成，业务结构进一步优化。回购和高管增持传递了对公司长期价值的信心，维持“买入”评级。未来，随着新游戏上线和影视作品收入确认，公司有望实现业绩的持续增长。