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完美世界(002624.SZ)2018年中报点评总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）于2018年8月21日发布2018年中报，整体业绩基本符合预期，显示出公司在游戏和影视业务上的多元化布局与稳健发展。

主要观点

• 业绩表现：公司1H18营业收入为36.67亿元，同比增长2.20%；归母净利润为7.82亿元，同比增长16.46%；归母扣非净利润为7.07亿元，同比增长16.76%。
• 业绩预期：公司预计2018年1-9月归母净利润为11.9-12.9亿元，同比上升10.37%-19.64%。
• 业务结构：游戏业务营收26.63亿元，同比下降13.26%，但PC端游增长20.06%，手游因同比基数高收入下滑31.43%，主机游戏下降14.03%。
• 影视业务：1H18影视业务营收10.04亿元，同比上升93.85%；电视剧收入增长显著，达4.68亿元，主要来自《香蜜沉沉烬如霜》《烈火如歌》《忽而今夏》等作品。
• 未来展望：公司影视存货充足，下半年有多部电视剧有望确认收入；计划于7月完成院线资产剥离，对业绩影响较小。
• 版号影响：受游戏版号审批暂停影响，短期板块情绪受挫，公司股价下跌，但监管已开通绿色通道，长期来看版号开放只是时间问题。
• 投资者信心：公司7月份启动股份回购及高管增持，增强市场信心。
• 投资建议：维持买入评级，预计2018-2020年净利润分别为16.0亿元、19.9亿元、24.3亿元，对应PE分别为20.0x、15.1x、12.3x。

关键信息

游戏业务分析

• 1H18营收：26.63亿元，同比下降13.26%，占总营收的72.62%。
• PC端游：11.59亿元，同比增长20.06%。
• 手游：12.12亿元，同比下降31.43%，主要因去年同期高基数。
• 主机游戏：2.69亿元，同比下降14.03%。
• 在研项目：包括《云梦四时歌》《完美世界》手游等，预计12月初上线；另有《梦间集天鹅座》《神雕侠侣2》《我的起源》等多类型游戏项目。

影视业务分析

• 1H18营收：10.04亿元，同比上升93.85%。
• 电视剧收入：4.68亿元，同比上升19.71倍。
• 主要作品：《香蜜沉沉烬如霜》《烈火如歌》《忽而今夏》《走火》《利刃出击》。
• 下半年计划：《最美的青春》《半生缘》《西夏死书》《绝代双骄》《不婚女王》等电视剧将确认收入。
• 院线剥离：7月完成院线资产剥离，8月停止合并报表，对业绩影响较小。

投资者信心与市场情绪

• 短期影响：游戏版号审批暂停导致板块回调，公司股价受挫。
• 长期预期：版号开放只是时间问题，公司影游业务有序推进。
• 信心增强：公司启动股份回购及高管增持，积极信号。

风险提示

• 游戏流水不及预期
• 影视作品收入不及预期
• 政策监管趋严

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

市场数据

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分析师信息

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