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完美世界(002624)中报点评总结

核心内容

完美世界于2018年8月21日发布了2018年上半年业绩报告，整体表现符合市场预期。公司上半年实现营业收入36.67亿元，同比增长2.20%；归母净利润7.82亿元，同比上升16.46%；扣非后归母净利润7.07亿元，同比上升16.76%。基本每股收益为0.59元。预计前三季度净利润变动区间为11.90亿元-12.90亿元，同比增加10.37%-19.64%。

主要观点

游戏业务表现

• 游戏业务上半年营收26.63亿元，同比下降13.26%，但毛利率提升6个百分点至67.31%。
• PC游戏业务因《诛仙》、《完美世界国际版》和《DOTA2》的良好表现，营收同比增长20.06%。
• 手游与主机游戏业务均出现下滑，其中手游营收大幅下降31.43%至12.12亿元，主要由于17年同期基数较高。
• 公司正在积极研发多款手游项目，包括《完美世界手游》、《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》等，预计下半年游戏业务将有所回暖。

影视业务增长

• 影视业务上半年营收10.04亿元，同比增长93.85%。
• 电视剧业务成为主要增长动力，收入4.68亿元，同比增幅高达1971.85%。
• 多部电视剧如《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》等在电视台与网络平台表现良好。
• 电影方面，《灵魂摆渡·黄泉》分账票房突破4500万元，参与投资的《侏罗纪世界2》全球票房突破12亿元。

与腾讯合作

• 公司与腾讯合作，借助其强大的流量资源，推动《完美世界手游》和《云梦四时歌》等产品的市场表现。
• 在买量成本高企的市场环境下，该合作有助于提升游戏产品的曝光与用户获取效率。

关键信息

投资评级

• 公司当前投资评级为“增持”，维持不变。
• 由于游戏行业整体增幅下行，盈利预测相应下调，预计公司2018-2019年EPS分别为1.37元和1.50元，对应PE分别为17.2倍和15.7倍。

财务数据

• 营业收入：2018年上半年为36.67亿元，同比增长2.20%；预计2018-2020年分别为86.08亿元、99.27亿元、112.43亿元。
• 净利润：2018年上半年为7.82亿元，同比增长16.46%；预计2018-2020年分别为17.96亿元、19.71亿元、24.31亿元。
• 每股收益：2018年上半年为0.59元，预计2018-2020年分别为1.37元、1.50元、1.85元。
• 市盈率：2018年8月21日为17.2倍，预计2019年为15.7倍，2020年为12.7倍。
• 市净率：2018年8月21日为3.77倍。

财务指标

• 毛利率：2018年上半年为59.58%，较去年同期提升6个百分点。
• 资产负债率：2018年上半年为45.10%，较去年同期下降。
• ROE：2018年上半年为9.15%，预计2018-2020年分别为19.9%、17.7%、18.4%。
• ROA：预计2018-2020年分别为11.3%、10.6%、11.4%。
• ROIC：2018年上半年为31.6%，预计2018-2020年分别为34.4%、33.6%。

风险提示

• 政策监管趋严；
• 新游项目上线进度不达预期；
• 游戏项目表现不及预期；
• 影视项目表现不及预期；
• 系统性风险。

总结

完美世界在2018年上半年表现出一定的稳定性，尽管游戏业务有所下滑，但影视业务增长迅猛，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司与腾讯的合作有望为游戏业务带来新的增长点。整体来看，公司经营稳健，盈利预测下调，投资评级维持“增持”，但需关注政策变化及新项目表现。