20220712-德邦证券-固定收益点评_社融数据有望延续改善_政策成效明显_8页_939kb

固定收益点评总结

核心内容

本报告分析了2022年6月的社融及货币数据，指出国内经济呈现回暖迹象，信贷需求结构有所改善，货币政策持续宽松，对经济复苏形成支持。同时，报告对债券市场进行了展望，认为短期内债市或维持震荡，但长期来看利率可能温和上行。

主要观点

• 社融数据向好：6月社融当月增量达5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，创下历史同期新高，表明融资需求回暖。
• 信贷结构改善：人民币贷款新增2.81万亿元，同比多增6900亿元，其中企业中长贷同比多增6130亿元，显示稳经济政策效果显现。
• 货币流动性充裕：M2同比增长11.4%，增速较上月上升0.3个百分点，M1同比增长5.8%，表明市场资金面较为宽松。
• 政策支持持续：央行和国常会强调货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏，小幅度降准仍有空间。
• 债市展望：短期内债市或维持震荡，但随着经济修复和宽信用进程提速，长端利率可能温和上行，但空间有限。

关键信息

1. 社融数据亮点

• 社融总量：6月社融当月增量为51,700亿元，同比多增14,683亿元。
• 社融存量：社融存量规模达334.3万亿元，同比增长10.8%，增速较上月提高0.3个百分点。
• 政府债券：政府债券同比多增8,676亿元，是社融超预期的主要贡献项。
• 人民币贷款：新增30,591亿元，同比多增7,409亿元，其中企业中长贷同比多增6,130亿元。

2. 信贷结构分析

• 住户贷款：当月新增8,482亿元，同比少增203亿元，中长贷同比少增幅度较5月明显收窄。
• 企业贷款：当月新增22,116亿元，同比多增7,525亿元，中长贷需求由弱转强。
• 非银金融：当月减少贷款1,656亿元，同比少减250亿元。

3. 货币数据

• M1：6月末存量同比增长5.8%，增速较上月提高1.2个百分点。
• M2：6月末存量同比增长11.4%，增速较上月提高0.3个百分点。

4. 政策与市场展望

• 货币政策支持：为完成全年GDP增长目标，政策强调“区间调控”，货币政策将维持宽松。
• 降准可能性：易纲表示货币政策将从总量上发力，小幅度降准仍有可能。
• 债市趋势：短期债市震荡，长期利率可能温和上行，但空间有限，若货币政策不收紧，债市仍有机会。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏造成干扰。
• 经济表现超预期：可能影响货币政策走向。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对市场产生较大影响。

相关研究

1. 《信用利差周报（2022/07/04-2022/07/08）》
2. 《审视当前3-5年利率债的博弈价值》
3. 《上半年转债市场4点预期差》
4. 《短期内流动性应当无忧——如何看待连续三日30亿逆回购投放》
5. 《信用利差周报（2022/06/27-2022/07/01）》

图表目录

• 图1：社融分项增量及增量同比变动值（单位：亿元）
• 图2：社融存量规模及M2同比（单位：%）
• 图3：人民币贷款余额同比（单位：%）
• 图4：人民币贷款分部门增量及同比增量变动值（单位：亿元）
• 图5：居民短贷当月新增规模同比增量（单位：亿元）
• 图6：居民中长贷当月新增规模同比增量（单位：亿元）
• 图7：企业短贷当月新增规模同比增量（单位：亿元）
• 图8：企业中长贷当月新增规模同比增量（单位：亿元）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市。
• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为比较基准，相对市场基准指数涨跌幅进行评估。

分析师信息

• 分析师：徐亮（德邦证券固定收益首席分析师）
• 资格编号：S0120521060004
• 邮箱：xuliang3@tebon.com.cn
• 研究领域：宏观利率、利率衍生品、大类资产配置

法律声明

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