20230712-华创证券-银行业重大事项点评_6月社融超出预期_静待经济内生修复_7页_1017kb

报告摘要

2023年7月银行业重大事项点评总结

本报告分析了中国6月和上半年金融数据，重点关注社融（社会融资规模）表现及其对经济的影响。6月社融增量达到422万亿元，高于预期值310万亿元，但同比少增9726亿元，余额增速环比下降0.5个百分点至9.0%。人民币信贷新增30500亿元，同比多增2400亿元，是社融的主要支撑因素；政府债券融资同比少增，是主要拖累。企业中长期信贷连续11个月同比多增，显示企业融资改善；居民端信贷增长强劲，反映了消费需求回升，但房地产市场低迷仍制约整体经济修复。M2和M1同比增速持续下行，M2-M1剪刀差扩大，表明企业资金活跃度弱，内生增长动能不稳。投资建议维持对银行板块的推荐，强调当前估值低企（PB低于0.47倍历史水平），预计后续政策落地将推动基本面修复。建议关注国有大行（如工商银行、建设银行、邮储银行）和中小银行（如宁波银行、常熟银行），以及股份行（如招商银行、平安银行）的潜在机会。风险包括经济增长不足导致息差压力、信贷不及预期，以及城投债务风险对资产质量的影响。

主要观点

社融与信贷：
- 6月社融超出预期，人民币信贷多增支撑整体数据。
- 政府债和企业债表现分化，后续地方债加快发行可能缓解拖累。
- 企业中长期信贷强劲增长，居民信贷改善，但终端需求仍弱。
宏观经济指标：
- M2和M1增速环比下降，剪刀差扩大，反映资金流动性偏紧。
- 社融-M2增速差收窄，预示经济内生恢复缓慢。
投资建议：
- 维持银行股推荐，强调左侧布局机会。
- 关注国有大行、中小银行和股份行，捕捉不同风险偏好下的业绩弹性。
- 风险提示：息差压力、信贷不及预期、城投风险。