20220513-山西证券-2022年4月金融数据点评_社融深跌_经济修复如何演绎__6页_743kb

2022年4月金融数据点评总结

核心内容

2022年4月中国金融数据呈现结构性疲软，社融新增规模创2017年以来新低，但整体融资水平仍保持稳健。M2增速边际回升，社融存量同比增长略有回落，显示经济修复仍需时间。报告指出，尽管短期数据不佳，但政策支持和结构性宽松为后续经济复苏提供了基础。

主要观点

1. 社融数据疲软，经济修复面临挑战

• 社融新增规模创2017年以来新低：2022年4月新增社融为9102亿元，低于市场预期的2.03万亿元，环比降幅达3.74万亿元，为历史最大。
• M2增速回升，社融存量增速回落：4月M2增速为10.5%，高于wind一致预期的9.9%；社融存量同比增长10.2%，较前值10.6%略有下降。
• 社融下降主因：疫情对经济的扰动降低了有效融资需求，尤其对居民和中小企业的冲击较大。

2. 直接融资占比提升，政策支撑明显

• 直接融资占比创新高：4月地方政府专项债、企业债、股票融资合计占比达94.0%，创2017年以来新高。
• 地方专项债发行积极：截至5月13日，2022年新增地方专项债已发行1.62万亿元，完成全年总额度的44.4%。
• 企业债融资利率走低：4月中票和短融综合发行票面利率分别为3.64%、2.44%，较3月分别下降17bp和23bp，对企业融资形成支撑。

3. 实体经济融资结构恶化

• 居民贷款需求疲软：4月住户贷款减少2170亿元，近3个月新增贷款占比仅为4.0%，创2015年以来新低。
• 企业贷款结构变化：企业中长期贷款占比降至49.2%（前值54.9%），而短贷和票据融资占比升至50.43%，接近历史高位。
• 居民消费贷和中长贷需求不足：4月住户消费贷减少1044亿元，房地产销售不佳进一步抑制住户中长贷需求。

4. 存款结构改善，为经济修复提供支撑

• 存款增长放缓但结构优化：4月人民币存款仅增加909亿元，但住户存款增速升至12.19%，企业存款增速升至7.64%。
• 存款增长对经济修复有积极作用：1-4月住户存款与企业存款增量合计占比达75.8%，为疫后经济复苏提供资金保障。

5. 经济修复路径与政策展望

• 经济修复速度可能较慢：与2020年疫情后快速修复不同，当前疫情预期更长、企业预期不稳定、通胀压力上升、就业形势严峻。
• 稳增长政策积极布局：基建、房地产融资、并购贷、预售资金监管等政策逐步发力，推动经济修复。
• 货币政策结构性宽松：央行强调“积极主动谋划增量政策工具”，降准降息窗口尚未关闭，资金面有望维持宽松。

关键信息

• 社融数据：4月新增社融9102亿元，同比和环比均大幅下降。
• M2增速：10.5%，边际回升，高于预期。
• 直接融资占比：地方政府专项债、企业债、股票融资合计占比达94.0%。
• 存款结构：住户存款增速12.19%，企业存款增速7.64%。
• 企业贷款结构：中长期贷款占比降至49.2%，短贷和票据融资占比升至50.43%。
• 政策支持：稳增长政策在基建、房地产等领域逐步发力，货币政策注重结构性宽松。
• 风险提示：疫情反复、通胀大幅上行、房地产调控力度不及预期等。

图表目录

• 图1：M2及社融存量同比增速（%）
• 图2：新增社融当月值（亿元）
• 图3：企业贷款与住户贷款3个月滚动增量占比
• 图4：企业中长期贷款与企业短期贷款3个月滚动增量占比
• 图5：M2-M1走势（%）
• 图6：住户存款增速和企业存款增速（%）

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A、B。

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